Hochzinsanleihen, auch Junk Bonds genannt, lassen sich in zwei spezifische Klassifikationen einteilen. Anleihen, die als Falled Angels bezeichnet werden, waren früher lediglich Investment-Grade-Anleihen und werden jetzt aufgrund der Bonitätsminderung des Emittenten als Junk-Anleihen eingestuft. Auf der anderen Seite sind aufstrebende Sterne Anleihen, die bei ihrer Emission als spekulativ eingestuft wurden, aber seitdem ihre Finanzkennzahlen verbessert und das Ausfallrisiko verringert haben. Diese Anleihen sind jetzt näher an der Sicherheit einer Investment-Grade-Anleihe. Also, während aufsteigende Sterne Junk-Bonds sind, gibt es eine gute Chance, dass sie nicht immer als Junk-Bonds bleiben.
Ein typischer aufsteigender Stern ist ein neues Geschäft oder Unternehmen, bei dem die Schuldentilgung nur sehr kurz oder gar nicht erfasst ist, um sie für ein Investment-Grade-Rating hoch genug einzuschätzen. Diese Unternehmen entwickeln sich stark, „steigen“ also und können daher Investment Grade werden, sobald die Vermögenswerte erreicht sind, die für ein angemessenes Verhältnis erforderlich sind. Im Allgemeinen ist ein aufstrebender Stern eine Anleihe mit überdurchschnittlicher Wertentwicklung, die als „Junk“ - oder Spekulationsanlage eingestuft wird.
Während es ziemlich klar ist, warum die meisten Investoren auf aufsteigende Sterne abzielen, ist es auch wahr, dass einige spezifische Investoren auch auf gefallene Engel abzielen. Durch die Suche nach gefallenen Engeln und den Versuch, diejenigen zu ermitteln, die ihr Rating verlieren, können Anleger möglicherweise eine höhere Rendite für ihre Anlage erzielen, wenn sie den richtigen Zeitpunkt festlegen.
Risiken und Chancen
Nach Henderson (2015) wird ein Unternehmen in erster Linie aufgrund spezifischer Probleme innerhalb des Unternehmens oder der Branche, in der das Unternehmen tätig ist, zu einem gefallenen Engel. Möglicherweise ist eine Branche aus der Mode gekommen oder es besteht ein akzeptables Risiko in Bezug auf wichtige Kennzahlen für das Unternehmen oder Branche wurden neu bewertet. Wenn sich Probleme aus internen Kämpfen des Unternehmens ergeben, ist dies in der Regel das Ergebnis des Einsatzes von Schuldtiteln zur Finanzierung von Dingen im falschen Teil der Entwicklung. Natürlich führt eine minderwertige Bonitätsentwicklung einer Anleihe in den meisten Fällen zu einem Rückgang des Kurswerts und damit zu einem Rückgang der Schwankungen in Ihrem Portfolio. Gefallene Engel können jedoch immer noch positive Gelegenheiten schaffen, starke Renditen zu generieren. Durch die Antizipation einer vorübergehenden Herabstufung können Anleger bei einer vorübergehend höheren Rendite auf das, was sie als Investment-Grade-Risiko kennen, zugreifen, indem sie während des vorübergehenden Fall-Angel-Status des Wertpapiers investieren.
Die Identifizierung einer aufstrebenden Sternanleihe im richtigen Stadium des Marktzyklus kann von großem Vorteil sein. Wie von Henderson (2015) beschrieben, spiegeln Ratingverbesserungen in der Regel interne Verbesserungen im Unternehmen wider, was bedeutet, dass das Unternehmen mit größerer Wahrscheinlichkeit in der Lage ist, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Wenn ein Unternehmen ein Investment-Grade-Rating erhalten hat, bedeutet dies, dass sich seine Aussichten auf eine Finanzierung verbessern, da es nun Zugang zu all jenen Anlegern hat, deren Portfolios das zusätzliche Risiko nicht tolerieren können, das sie mit einem Junk-Bond-Status eingehen würden. Dies kann häufig zu einem Anstieg der Nachfrage nach Anleihen eines Unternehmens führen, was tendenziell auch den Preis in die Höhe treibt.
In den letzten Jahrzehnten verzeichneten hochverzinsliche Wertpapiere oder Wertpapiere mit Junk-Rating ein enormes Wachstum. Laut McCarthy (2015) ist dies zu einem großen Teil auf die ursprüngliche Arbeit zurückzuführen, in den 70er Jahren gefallene Engel und in den 80er Jahren aufgehende Sterne zu identifizieren (von Michael Milken und anderen). Heute machen solche hochrentierlichen Wertpapiere rund 70% des europäischen Leveraged-Finance-Marktes aus, was 370 Milliarden Euro entspricht, und 60% des US-amerikanischen Marktes, was 2 Billionen US-Dollar entspricht. Angesichts der wachsenden Nachfrage nach solchen Anlagemöglichkeiten sowohl seitens der Unternehmen als auch der Anleger sowie der Unfähigkeit traditioneller Finanzierungsoptionen, Schritt zu halten, scheinen keine Anzeichen dafür zu bestehen, dass sich dieses Wachstum auf absehbare Zeit zu irgendeinem Zeitpunkt verlangsamen wird.
Die Quintessenz
Vor allem für Privatanleger ist es nicht leicht, aufsteigende Sterne im richtigen Stadium des Zyklus einzuschätzen. Oft werden Anlageexperten benötigt, um das Risiko / die Rendite einer einzelnen Anleihe richtig einzuschätzen, wenn die Zinssätze höher als Investment Grade sind. Wie allgemein bekannt ist, verschwinden in einem gut funktionierenden Markt höhere Rendite-Risiko-Verhältnisse als üblich schnell, da die Marktkräfte das Gleichgewicht in Kürze herbeiführen werden. Darüber hinaus sollten Anleger, die mit Wertpapieren mit höherer Rendite handeln, akribische Risikomanagementpraktiken sowie sorgfältige Due Diligence anwenden.
