Was ist die große Mäßigung?
Die Große Mäßigung ist der Name für die Zeit der ab den 1980er Jahren in den Vereinigten Staaten eingetretenen Abnahme der makroökonomischen Volatilität. In diesem Zeitraum verringerte sich die Standardabweichung des vierteljährlichen realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) um die Hälfte und die Standardabweichung der Inflation um zwei Drittel, wie der Vorsitzende der US-Notenbank, Ben Bernanke, mitteilte. Die große Mäßigung kann als ein Zeitraum von mehreren Jahrzehnten mit niedriger Inflation und positivem Wirtschaftswachstum zusammengefasst werden.
Schlüssel zum Mitnehmen
- Die Große Mäßigung ist der Name für die Zeit der abnehmenden makroökonomischen Volatilität in den Vereinigten Staaten von Mitte der 1980er Jahre bis zur Finanzkrise im Jahr 2007. In einer Rede aus dem Jahr 2004 stellte Bernanke drei mögliche Ursachen für die Große Mäßigung in Aussicht: den Strukturwandel in der Wirtschaft, verbesserte Wirtschaftspolitik und viel Glück. Wenn die große Mäßigung wirklich anhält, ist es wahrscheinlich, dass die geringere Volatilität zu Lasten weniger robuster Expansionsperioden geht.
Die große Mäßigung verstehen
Die Große Mäßigung wird als Teil des geldpolitischen Rahmens gesehen, den Paul Volcker festgelegt hat und der von Alan Greenspan und Ben Bernanke während ihrer Amtszeit als Vorsitzender der Federal Reserve fortgesetzt wurde. In einer Rede aus dem Jahr 2004 stellte Bernanke drei mögliche Ursachen für die große Mäßigung in Aussicht: Strukturwandel in der Wirtschaft, verbesserte Wirtschaftspolitik und viel Glück.
Zu den strukturellen Veränderungen, auf die Bernanke Bezug nahm, zählten der weit verbreitete Einsatz von Computern, um präzisere Geschäftsentscheidungen zu ermöglichen, Fortschritte im Finanzsystem, Deregulierung, die Verlagerung der Wirtschaft auf Dienstleistungen und eine größere Offenheit für den Handel.
Bernanke wies auch auf eine verbesserte makroökonomische Politik hin, die dazu beitrug, die großen Konjunkturzyklen der Vergangenheit zu mildern. In der Tat wiesen viele Ökonomen auf eine allmähliche Stabilisierung der US-Wirtschaft hin, die mit immer ausgefeilteren Theorien der Geld- und Fiskalpolitik korrelierte. Schließlich bezog sich Bernanke auf Studien, aus denen hervorgeht, dass eine größere Stabilität eher auf einem Rückgang der wirtschaftlichen Schocks in diesem Zeitraum als auf einer dauerhaften Verbesserung der Stabilisierungskräfte beruht.
Ist die große Mäßigung vorbei?
Obwohl es sich um eine Debatte handelt, halten einige die Große Mäßigung für beendet mit der Finanzkrise und der Großen Rezession. Da sich die Ökonomen in einer Frage niemals einig sind, gibt es viele Ökonomen, die glauben, dass die Große Rezession nur eine Unterbrechung der Großen Mäßigung war und nicht ein Ende. Es gibt auch Beweise, die diese Ansicht stützen. Wirtschaftswachstum und Inflation bewegen sich seit 2010 wieder in etwa in der Bandbreite vor der Finanzkrise.
Interessanterweise wird die durchschnittliche Volatilität, selbst wenn eine weitere Unterbrechung in ähnlicher Größenordnung wie die Finanzkrise und die Große Rezession alle sieben Jahre in der Zukunft auftreten (2014 haben wir bereits eine verpasst), immer noch geringer sein als die durchschnittliche Volatilität im Jahrzehnte bis zur Großen Mäßigung. Allerdings ist auch die Stärke der wirtschaftlichen Expansion während der Großen Mäßigung im Vergleich zu früheren Perioden viel verhaltener. Wenn die große Mäßigung wirklich anhält, ist es wahrscheinlich, dass die geringere Volatilität zu Lasten weniger robuster Expansionsperioden geht. Dies ist ein Kompromiss, mit dem Anleger natürlich vertraut sind, da es sich lediglich um den Risiko-Ertrags-Kompromiss handelt, der groß geschrieben wird.
