Wie sich das Bonitätsrisiko auf Unternehmensanleihen auswirkt
Nach Angaben der SEC (2013) sind die Hauptrisiken von Unternehmensanleihen das Ausfallrisiko (auch als Kreditrisiko bezeichnet), das Zinsrisiko, das wirtschaftliche Risiko, das Liquiditätsrisiko und andere wesentliche Risiken, einschließlich des Call- und Event-Risikos. Das höhere Ausfallrisiko ist der Hauptgrund dafür, dass Emittenten spekulativer Anleihen höhere Zinssätze zahlen müssen, die mit dem sogenannten Kreditmigrationsrisiko (oder Bonitätsrisiko) einhergehen, das Teil des Kreditrisikos von ist Erweiterung. Mit Ratings, die von Ratingagenturen wie S & P und Moody's bereitgestellt werden, sollen Kreditrisiken erfasst und kategorisiert werden.
Gemäß Rebel (2009) beschreibt das Kreditmigrationsrisiko das Risiko eines „potenziellen direkten Verlusts aufgrund einer Herabstufung oder Heraufstufung interner / externer Ratings sowie der potenziellen indirekten Verluste, die sich aus einem Kreditmigrationsereignis ergeben können“, das auch als Kredit bezeichnet wird -Rating-Risiko oder Downgrade-Risiko.
Der Schlüssel ist hier, was Investoren wahrnehmen. Wenn beispielsweise die Bonität einer Unternehmensanleihe oftmals gesenkt wird, sinkt auch ihr Preis. Die Realität ist jedoch, dass es nicht die Bonitätsbeeinträchtigung ist, die den Preis direkt senkt. Stattdessen ist es der wahrgenommene Wert dieser Anleihe in den Köpfen der Anleger, der für den Preisverfall verantwortlich ist. Es geht also um mehr als nur um die Bonität, denn dies ist nur eines der Dinge, die Anleger bei der Bestimmung des Preises einer Unternehmensanleihe berücksichtigen. Dies bedeutet auch, dass der Kurs einer Anleihe vor einer Zinssenkung ebenfalls sinken kann. Der Kurs einer Anleihe kann auch aufgrund anderer Anlegerbedenken sinken. Ebenso kann eine Erhöhung des Zinssatzes einer Anleihe dazu führen, dass der Kurs der Anleihe steigt.
Dies bedeutet, dass die Anleger nach einer Herabstufung einer Anleihe nachprüfen müssen, was diesen Rückgang verursacht hat, um festzustellen, ob es sich um kurzfristige oder langfristige Probleme handelt. Darüber hinaus sollten Anleger ihre Risikotoleranz bewerten, wenn sie die Änderung des Zinssatzes für eine Anleihe in Betracht ziehen, um festzustellen, ob eine neue Anlagestrategie eine sinnvollere Option wäre.
Kreditmigrationsrisiko und -wahrscheinlichkeiten
Das Risiko wird durch die Ausfallwahrscheinlichkeit über einen bestimmten Zeitraum bestimmt. Laut BBMMS (2010) bezieht sich die Kreditmigration speziell auf die Verlagerung eines Wertpapieremittenten von einer Risikoklasse in eine neue. Die Standardeinstellung ist beispielsweise ein Migrationsstatus. Dies ist jedoch eine spezielle Migrationsklasse, eine absorbierende Klasse oder ein Risiko. Dies liegt daran, dass bei einem Ausfall ein Verlust entsteht, der abzüglich einer möglichen Wiederherstellung gefährdet ist.
Anders als bei der Kreditmigration zu Standardwerten funktioniert die Ermittlung des Werts anderer Migrationen etwas anders. Die Wahrscheinlichkeit einer solchen Migration wird durch die Prüfung historischer Daten bestimmt. Ein wesentlicher Unterschied zwischen Ausfall und anderen derartigen Migrationen besteht darin, dass andere Risikozustände nicht automatisch einen Wertverlust für Wertpapiere auslösen, die das Unternehmen emittiert. Stattdessen ändert sich ihre Ausfallwahrscheinlichkeit basierend auf diesen neuen historischen Daten. Daher verleihen Markt-zu-Markt-Transaktionen solchen Migrationen einen Wert, da die künftigen Auswirkungen auf die Flussraten von den Kreditspreads abhängen, die von Kreditstaat zu Kreditstaat unterschiedlich sind.
Anhand der historischen Daten können Anleger die Häufigkeit von Ausfällen ablesen, je nachdem, wie sie die Laufzeit festlegen möchten. Eine Ratingagentur kann auch die historische Häufigkeit von Zahlungsausfällen über einen Zeitraum von 90 Tagen angeben. Tatsächlich führen einige Banken und Agenturen sogar Ausfallberichte über Insolvenzen oder verpasste Zahlungen. Solche historischen Daten sind für Anleger jedoch nur bedingt nützlich, da sie ihnen nicht mitteilen, mit welchen Ausfallraten sie rechnen sollten.
Ein gängiges Verfahren, das hier verwendet werden kann, besteht darin, die Häufigkeit von Ausfällen mit Bewertungen von Agenturen abzubilden. Merken Sie sich; Diese Ratings sind jedoch kein direktes Maß für die Ausfallwahrscheinlichkeit. Was die Agenturen bewerten, ist nicht die Bonität eines Wertpapieremittenten, sondern die Qualität seines Risikos. Diese Risikoqualität wird als die Schwere möglicher Verluste festgelegt, die sowohl die Ausfallwahrscheinlichkeit als auch die Höhe der im Falle eines Ausfalls erzielten Beträge umfassen. Dies bedeutet, dass das Rating einer bestimmten Emission nicht immer genau mit dem Rating und den Ausfallwahrscheinlichkeiten des Unternehmens übereinstimmt, das die Emission vorgenommen hat. Es besteht jedoch eine Korrelation zwischen der historischen Häufigkeit von Ausfällen und sowohl dem Emissions- als auch dem Emittentenrating. Viele Banken bestimmen sogar intern die Scores und ordnen sie zusammen mit den Ratings der Agenturen zu, um die Ausfallhäufigkeiten selbst zu bestimmen.
Verschiedene Quellen bestätigen, dass die Migration von Ratings eine wesentliche Rolle im allgemeineren Bereich der Kreditrisikobewertung von Unternehmensanleihen spielen muss. Die Informationen in der bisherigen Literatur zu Kreditrisiken haben daher in den letzten Jahren zugenommen. Es gibt umfangreiche Informationen zu Migrationsrisiken und -ausfällen, wobei der Schwerpunkt auf den jeweiligen Bedenken der Anleger liegt. Man kann sich einfach auf einen Überblick über alle historischen Daten konzentrieren. Ein anderer könnte statistische Techniken wie die Credit Metrics von JP Morgan (erstmals 1997 veröffentlicht) oder RiskCalc usw. verwenden, um sich auf Modellierungstechniken für die Wahrscheinlichkeiten von Ausfällen oder Ratings zu konzentrieren.
Die Quintessenz
Das Kreditmigrationsrisiko ist ein wesentlicher Bestandteil der Kreditrisikobewertung im Allgemeinen. Die Analyse des Kreditmigrationsrisikos ist eine grundlegende Technik in der Kreditmetrik sowie in anderen Kredit-VaR-Modellen. Die Studie von Nickell et al. Im Jahr 2007 wurde bestätigt, dass diese Art von Rahmen zur Messung des Kreditrisikos in Verbindung mit Portfolios ausfallfähiger Wertpapiere das Kreditrisikomanagement und seine Messtechniken revolutionieren kann.
