Die meisten fundamentalen Anleger sind mit dem Discounted-Cashflow-Modell vertraut, bei dem Sie den Wert der Cashflows eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum (standardmäßig drei bis fünf Jahre) und den Rabatt basierend auf dem Zeitwert des Geldes projizieren.
Der Endwert verhält sich ähnlich, mit der Ausnahme, dass er sich auf die angenommenen Cashflows für alle Jahre nach dem Limit des Discounted-Cashflow-Modells konzentriert. In der Regel wird der Endwert eines Vermögenswerts zu zukünftigen Cashflow-Prognosen hinzugerechnet und auf den heutigen Tag abgezinst. Die Diskontierung wird durchgeführt, weil der Endwert verwendet wird, um den Geldwert zwischen zwei verschiedenen Zeitpunkten zu verknüpfen.
Obwohl es mehrere Endwertformeln gibt, planen die meisten zukünftigen Cashflows - ähnlich wie bei der Discounted-Cashflow-Analyse - die Rückgabe des Barwerts eines zukünftigen Vermögenswerts. Die Ausnahme ist der Multiplikator-Ansatz.
Diskontierungsmethoden für den Endwert
Angenommen, ein Anleger verwendet eine Discounted-Cashflow-Formel, um den Barwert eines Vermögenswerts (oder eines Unternehmens) in fünf Jahren in der Zukunft zu ermitteln. Derselbe Investor könnte den Endwert verwenden, um den Barwert basierend auf allen Cashflows nach dem fünften Jahr im Discounted-Cashflow-Modell zu schätzen.
Alle zukünftigen Einnahmen müssen abgezinst werden. Da der terminale Cashflow einen undefinierten Horizont hat, kann es eine Herausforderung sein, genau zu berechnen, wie ein diskontierter Cashflow projiziert werden soll.
Es gibt drei Hauptmethoden zum Schätzen des Endwerts:
1. Liquidationswertmodell
Das erste ist als Liquidationswertmodell bekannt. Bei dieser Methode muss die Ertragskraft des Vermögenswerts mit einem angemessenen Abzinsungssatz ermittelt und dann der geschätzte Wert der ausstehenden Schulden angepasst werden.
2. Mehrfachansatz
Der Multiplikator-Ansatz verwendet die ungefähren Umsatzerlöse eines Unternehmens im letzten Jahr eines Discounted-Cashflow-Modells und verwendet dann ein Vielfaches dieser Zahl, um zum Endwert zu gelangen. Ein Unternehmen mit einem prognostizierten Umsatz von 200 Millionen US-Dollar und einem Vielfachen von drei hätte beispielsweise im letzten Jahr einen Wert von 600 Millionen US-Dollar. In dieser Version wird kein Rabatt gewährt.
3. Stabiles Wachstumsmodell
Die letzte Methode ist das stabile Wachstumsmodell. Im Gegensatz zum Liquidationswertmodell wird bei einem stabilen Wachstum nicht davon ausgegangen, dass das Unternehmen nach dem Abschlussjahr liquidiert wird. Stattdessen wird davon ausgegangen, dass die Cashflows reinvestiert werden und das Unternehmen auf Dauer konstant wachsen kann.
Der Abzinsungssatz für dieses Modell hängt davon ab, ob es auf eine Aktie oder eine Firma angewendet wird. Der Cashflow für ein Eigenkapital wird im Dividendenrabattmodell wie eine Dividende behandelt. Für ein Unternehmen ähnelt der Abzinsungssatz eher den abgezinsten Zahlungsströmen.
Warum Discount Terminal Value?
Die meisten Unternehmen gehen nicht davon aus, dass sie nach einigen Jahren den Betrieb einstellen werden. Sie erwarten, dass das Geschäft für immer (oder zumindest sehr lange) andauern wird. Der Endwert ist ein Versuch, den zukünftigen Wert eines Unternehmens zu antizipieren und ihn auf die aktuellen Preise anzuwenden.
Dies kann nur durch Abzinsung des zukünftigen Wertes erfolgen. Der Wert des Geldes bleibt über die Zeit nicht konstant, daher nützt es den heutigen Anlegern nicht, nur den Nominalwert eines Unternehmens für viele Jahre in der Zukunft zu verstehen.
