Der Handel mit Orangensaft ist weltweit populär geworden und das Handelsvolumen nimmt weiter zu. Als einer der weltweit beliebtesten Fruchtsäfte zieht der Orangensafthandel eine Vielzahl von Marktteilnehmern an, darunter Landwirte, Verarbeiter, Lagerhäuser, Market Maker und Arbitrageure. Für den Handel mit Orangensaft stehen mehrere Finanzinstrumente wie Futures und Optionen zur Verfügung. Dieser Artikel beschreibt den Optionshandel auf Orangensaftkontrakte, Handelsszenarien, Orangensafthandelsmärkte und Teilnehmerprofile, die Risiken, Chancen und die Einflussfaktoren der Optionspreise auf den Orangensafthandel. Orangensaftoptionen an der ICE-Terminbörse werden im gesamten Artikel als Beispiele angeführt.
Soft Commodities, zu denen Baumwolle, Kakao, Orangensaft, Kaffee und Zucker gehören, finden nun als alternative Klasse handelbarer Wertpapiere Platz in den Handelsbeständen aktiver Marktteilnehmer. Mangelnde Lager- und Verarbeitungsmöglichkeiten vor 1950 beschränkten den Orangensaft auf das, was man als Verbrauchsgut am selben Tag oder als verderbliches Gut bezeichnete. In den 1950er Jahren wurde die Orangensaftindustrie durch die Entwicklung von gefrorenem Orangensaftkonzentrat (FCOJ) revolutioniert. Durch die Verarbeitung, das Einfrieren und die Aromastoffe wurde Orangensaft zum weltweit beliebtesten Fruchtgetränk und zur heutigen Ware.
Während Marketmaking, Arbitrage und Spekulation weiterhin das Herzstück des Handels sind, ist Hedging der Hauptzweck, für den so viele Produkte weiterhin für den Handel an führenden globalen Börsen aktiviert werden. Die Absicherung erfolgt durch derivative Produkte wie Futures und Optionen, die sowohl von Herstellern als auch von Verbrauchern effizient für das Risikomanagement eingesetzt werden können.
Was ist ein Orangensaft-Optionsvertrag?
Beim Handel mit Orangensaftoptionen handelt es sich bei dem Basiswert um einen FCOJ-A-Terminkontrakt. Ein solcher Terminkontakt ist 15.000 Pfund konzentrierter Orangensaftfeststoffe wert. Dies bedeutet, dass der Käufer der Call / Put-Option für Orangensaft das Recht erhält, einen Long / Short-Orangensaft-Futures-Kontrakt abzuschließen, wenn ein Orangensaft-Optionskontrakt im Geld (ITM) ausläuft. Mit diesem Terminkontrakt kann er eine der folgenden Aktionen ausführen: Den Terminkontrakt handeln (verkaufen / kaufen), den Kontrakt gegen physischen Orangensaft tauschen oder den Kontrakt auf den Terminkontrakt mit der nächsten Laufzeit übertragen.
Beispiel für die Verwendung von Orangensaftoptionen zur Absicherung
Angenommen, es ist Januar, und gefrorener konzentrierter Orangensaft wird derzeit mit 135 Cent / Pfund (dem Kassakurs) gehandelt. Ein Orangenbauer erwartet, dass seine Ernte (1 Einheit FCOJ oder 15.000 Pfund) bis Juni (in sechs Monaten) zum Verkauf bereitsteht. Der Landwirt ist besorgt über einen Preisverfall bei Orangen in naher Zukunft und möchte daher den Mindestverkaufspreis für Orangen (etwa 130 Cent / Pfund) sichern, wenn seine Ernte fertig ist. Der Landwirt sucht nach einer Absicherung oder einem Preisschutz für seine Ernte. Zu diesem Zweck kann er einen Put-Optionsvertrag für Orangensaft kaufen.
Eine Verkaufsoption gibt dem Landwirt das Recht, den Basiswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem bestimmten Verkaufs- (oder Ausübungs) preis zu verkaufen. Der Orangenbauer wählt den Optionsvertrag mit einem Ausübungspreis von 135 Cent und dem Verfall im Juni, wenn seine Ernte fertig ist. Er zahlt im Voraus eine Optionsprämie von 4 Cent pro Pfund (4 Cent x 15.000 Pfund = 600 Dollar).
Der Kauf der Put-Option gibt dem Orange Farmer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine Short-Position in einem Orangensaft-Futures-Kontrakt zum festgelegten Preis von 135 Cent zum Zeitpunkt des Optionsablaufs einzugehen. Dieser Terminkontrakt gibt ihm das Recht, die Orangen zu diesem festgelegten Preis (135 Cent / Pfund x 15.000 Pfund = 20.2500 USD) zu verkaufen.
Orangensaft Put Option Berechnungen nach Ablauf
- Wenn der Preis für Orangensaft auf 110 Cent pro Pfund sinkt, ist die Put-Option für langen Orangensaft das Geld wert. Dies bedeutet, dass der Ausübungspreis über dem Marktpreis liegt und die Option daher Geld wert ist. Der Landwirt wird die Option ausüben. Der Landwirt erhält die Short-Futures-Position bei 135 Cent. Er erhält 25 Cent / Pfund aus der Futures-Position (135 Cent / Pfund - 110 Cent / Pfund = 25 Cent / Pfund). Er bezahlte die Vorauszahlungsprämie von 4 Cent / Pfund, womit sein Nettogewinn auf 21 Cent pro Pfund stieg. Er kann seinen Orangensaft zum Marktpreis von 110 Cent verkaufen, der Gesamtverkaufspreis liegt bei 110 + 21 = 131 Cent / Pfund. Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 15.000 * 131 Cent = 19.650 USD. Bleibt der Preis für Orangensaft zum Zeitpunkt des Ablaufs auf dem gleichen Niveau (z. B. bei 133 Cent), wird die Option ausgeübt. Er bekommt den Short-Futures-Kontrakt zu 135 Cent und kann ihn zu 133 Cent ausgleichen, was ihm einen Gewinn von 2 Cent bringt. Er wird seine Orangenernte zu Marktpreisen von 133 Cent verkaufen. Abzüglich der 4 Cent, die er als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt sein Nettoveräußerungspreis 131 Cent / Pfund (133 + 2 - 4 = 131 Cent / Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 19.650 USD. Wenn der Preis für Orangensaft zum Ablaufzeitpunkt auf 150 Cent steigt, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis höher ist als der Ausübungspreis der Put-Option). Der Landwirt kann die Option nicht ausüben und erhält keinen Short-Futures-Kontrakt. Er wird jedoch die Orangenernte zu Marktpreisen von 150 Cent pro Pfund verkaufen können. Nach Abzug der 4 Cent, die er als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt sein Nettoverkaufspreis 146 Cent / Pfund (besser als sein erwartetes Niveau von 130 Cent / Pfund). Für einen Vertrag über 15.000 Pfund erhält er 21.900 US-Dollar.
In allen möglichen Szenarien hat die Verwendung einer Verkaufsoption für Orangensaftverträge dem Landwirt zweifache Vorteile gebracht. Sein Risiko ist nach unten begrenzt, mit einer Garantie auf ein Mindestpreisniveau (131 Cent), und er kann von den Preiserhöhungen profitieren. Dies geht zu Lasten der Optionsprämie von 4 Cent / Pfund.
Auf der anderen Seite betrachten wir einen Orangensaftverarbeiter, der innerhalb von sechs Monaten eine Einheit gefrorenen konzentrierten Orangensaft kaufen muss. Der aktuelle Preis für eine Einheit FCOJ beträgt 135 Cent. Der Verarbeiter befürchtet, dass die Orange-Preise steigen könnten, und möchte seinen Einkaufspreis auf maximal etwa 140 Cent / Pfund begrenzen. Um einen Preisschutz zu erhalten, kann der Verarbeiter eine Call-Option für Orangensaft kaufen. Sie wählt eine Option mit einem Ausübungspreis von 135 Cent und einem Verfallsdatum von sechs Monaten in der Zukunft. Die Vorab-Optionsprämie beträgt 4, 5 Cent pro Pfund (4, 5 Cent x 15.000 Pfund = 675 USD). Zum Zeitpunkt des Ablaufs gibt ihr diese Call-Option, falls sie im Geld ist, das Recht, eine Long-Position in Orangensaft-Futures einzugehen, die sie zu bestehenden Marktkursen ausgleichen kann, um den Kaufpreis zu fixieren.
Orange Juice Call Option Berechnungen bei Ablauf:
- Wenn der Preis für Orangensaft zum Verfallzeitpunkt auf 110 Cent sinkt, verfällt die Option wertlos (da der aktuelle Preis unter dem Ausübungspreis der Call-Option liegt). Der Käufer kann die Option nicht ausüben und erhält keinen langfristigen Terminkontrakt. Sie kann die Orangen jedoch zum Marktpreis von 110 Cent pro Pfund kaufen. Addiert man die 4, 5 Cent pro Pfund, die sie als Call-Option-Prämie bezahlte, ergibt sich ein Nettokaufpreis von 114, 5 Cent pro Pfund (besser als sein erwartetes Niveau von 140 Cent pro Pfund). Seine Nettokosten betragen 114, 5 Cent * 15.000 Pfund = 17.175 US-Dollar. Bleibt der Preis für Orangensaft zum Verfallzeitpunkt in etwa gleich (etwa 137 Cent / Pfund), wird die Option ausgeübt (da der aktuelle Preis höher ist) als Ausübungspreis der Call-Option). Die Orangensaftherstellerin erhält den langfristigen Terminkontrakt zu einem festgelegten Preis von 135 Cent und kann ihn zu einem Preis von 137 Cent ausgleichen, was ihr einen Gewinn von 2 Cent / Pfund beschert. Sie wird ihre Orangen zu Marktpreisen von 137 Cent kaufen. Abzüglich der 4, 5 Cent, die sie als Optionsprämie gezahlt hat, beträgt der Nettokaufpreis 134, 5 Cent / Pfund (137 + 2 - 4, 5 = 134, 5 Cent). Seine Nettokosten betragen 134, 5 Cent * 15.000 Pfund = 20.175 USD. Wenn der Preis für Orangensaft auf 150 Cent / Pfund steigt, ist die Call-Option für langen Orangensaft im Geld und wird ausgeübt. Der Käufer erhält die Long-Future-Position bei 135 Cent. Sie kann es zum konvergierenden Preis von 150 Cent ausgleichen, indem sie (150 - 135) = 15 Cent von der Futures-Position gewinnt. Sie bezahlte die Vorab-Optionsprämie von 4, 5 Cent mit einem Nettogewinn von 10, 5 Cent / Pfund. Sie kann Orangen zum Marktpreis von 150 Cent kaufen, der Gesamtkaufpreis liegt bei 139, 5 Cent / Pfund (150 - 10, 5 = 139, 5 Cent / Pfund). Seine Nettokosten betragen 139, 5 Cent * 15.000 Pfund = 20.925 USD.
Auch in diesem Fall garantiert die Verwendung von Orangensaftoptionen in allen Szenarien einen maximalen Höchstkaufpreis mit dem Vorteil eines niedrigeren Kaufpreises bei Marktpreisrückgängen. Durch die Zahlung eines Bruchteils der Kosten in Form einer Optionsprämie können Hersteller und Verbraucher das Abwärtsrisiko wirksam schützen und gleichzeitig das Gewinn- / Einsparpotenzial nach oben hoch halten.
Neben den Absicherungsszenarien setzen Händler aktiv auf Orangensaftkontrakte, um von Preisänderungen und Arbitrage-Möglichkeiten zu profitieren. Market Maker leisten auch einen wichtigen Beitrag, indem sie eine ausreichende Liquidität und enge Spreads auf dem Optionsmarkt bieten.
Wie unterscheiden sich Orangensaftoptionen von Futures?
Im Idealfall können entweder Futures oder Optionen zur Absicherung, Spekulation oder Arbitrage eingesetzt werden. Ein klarer Vorteil, den Long-Optionen gegenüber Futures haben, ist jedoch, dass Long-Optionen kein Margengeld oder eine tägliche Marktbewertung wie Futures benötigen. Diese Annehmlichkeit geht zu Lasten der nicht erstattungsfähigen Optionsprämie, die im Voraus gezahlt wird, und ist anfällig für zeitlichen Verfall. Short-Optionen erfordern Margin-Kapital.
Long-Optionen begrenzen auch die Verluste (begrenzt auf die bezahlte Optionsprämie), während Futures sowohl für Long- als auch für Short-Positionen ein unbegrenztes Verlustpotenzial aufweisen.
Marktprofil und Teilnehmer des Handels mit Orangensaftoptionen
Der Futures-Handel mit gefrorenem konzentrierten Orangensaft begann 1945 und ist angeblich einer der Gründe dafür, dass Orangen einen der Spitzenplätze in US-Ernten einnehmen. Derzeit werden gefrorene konzentrierte Orangensaft-Futures an der ICE-Börse gehandelt. Die physische Abwicklung eines Vertrags in Höhe von 15.000 Pfund orangefarbener Feststoffe erfolgt durch Lieferung in Fässern oder Tanks. Zulässige Herkunftsländer für Orangen sind die USA, Brasilien, Costa Rica und Mexiko.
Brasilien führt die Liste der Orangen produzierenden Nationen an, gefolgt von den Vereinigten Staaten. Diese beiden Länder sind die einflussreichsten Märkte für die Bestimmung der internationalen Orangenpreise. Rund 98 Prozent der US-amerikanischen Orangen stammen aus Florida, wo die Ernte extremen Wetterereignissen wie Wirbelstürmen oder unerwarteten Kälteeinbrüchen ausgesetzt ist, die die Ernte der gesamten Saison zunichte machen können. Die Konzentration eines Großteils der Ernte an einem einzigen Ort und die Möglichkeit extremer Wetterereignisse sowie ähnliche Bedingungen in Brasilien haben zu einer hohen Unsicherheit und damit zu einer hohen Volatilität der Orangenpreise geführt. Diese Volatilität spiegelt sich in den orangefarbenen Optionsbewertungen wider.
Hier ist das Volatilitätsdiagramm, wie es im ICE-Austauschbericht (Quelle: CRB-Infotech) verfügbar ist:
Diese unterschiedliche Volatilität führt zu einer starken Volatilitätsverschiebung, wodurch Orangensaftoptionskontrakte für Handelsquotenspreads geeignet sind. Ratio-Spreads unter Verwendung von Optionen passen zu Instrumenten mit starker Volatilitätsverschiebung (dh starken Schwankungen der Volatilität zwischen ITM-, ATM- und OTM-Optionen).
Die ICE-Börse bietet FCOJ A-Optionen für den Handel in den Städten New York, London und Singapur, die im 24-Stunden-Zyklus idealerweise alle geografischen Standorte in APAC, Europa und den USA abdecken.
Faktoren, die den Orange-Preis und die Bewertung von Orange-Optionen beeinflussen:
Jedes landwirtschaftliche Gut ist von Wetter und Krankheit betroffen. Orangen sind keine Ausnahme. Tatsächlich wird die Mehrheit der Orangen für Orangensaft an zwei Standorten angebaut, in Florida und in Brasilien. Dies bedeutet, dass ein extremes Wetter oder ein Krankheitsereignis an einem Ort eine große Menge der weltweiten FCOJ-Versorgung stören oder sogar zerstören kann. Beide Länder sind von Wirbelstürmen und ungewöhnlichem Gefrieren und Frost betroffen. Brasilien leidet auch von Mai bis Juni unter Dürren, die die Orangenernte beeinträchtigen können. Diese Wetterereignisse wirken sich auf die Orangenernte aus, was sich auf die FCOJ-Preise und die Optionspreise auswirkt.
Orangensaft-Optionshändler müssen die Jahreszeiten und Wettervorhersagen genau beachten. Hurrikanprognosen können zu einem starken Preisanstieg führen, da Händler mit Schäden an der Orangenernte rechnen. Sobald der Hurrikan vorüber ist, werden die Preise angepasst, um den tatsächlichen Schaden der Ernte widerzuspiegeln. In Erwartung des Wintereinfrierens, der die Orangenernte schädigt und das Angebot einschränkt, steigen die Preise häufig im November. Dieser Preisanstieg kann sich im Dezember und Januar umkehren, sobald das Ausmaß des Frostschadens deutlich wird. Der ICE-Austauschbericht (Quelle: CRB-Infotech) enthält folgende Abbildung:
Händler sollten sich auch darüber im Klaren sein, wie sich veränderte Konsumgewohnheiten auf die Orangensaftpreise auswirken können. Eine Zunahme des Verbrauchs in dem Land, in dem die Orangen angebaut werden, könnte das Exportangebot verringern. Die Verbraucher könnten aufhören, Orangensaft als Gesundheitsgetränk anzusehen, und sich anderen Getränken zuwenden, wie dies in den Vereinigten Staaten geschehen ist. Die Reduzierung des Verbrauchs kann zu Preisrückgängen führen.
Regierungspolitik, lokale Arbeitsgesetze und internationale Handelsentwicklungen können sich auf die Orangenproduktion und -versorgung auswirken. Der Nachfrage- und Angebotsbericht für Orangen und Orangensäfte des US-Landwirtschaftsministeriums enthält Schätzungen für alle Orangenanbaugebiete in den USA und im Ausland. Händler von Orangensaftoptionen sollten auch verwandte Nachrichten verfolgen, die speziell für den Handel mit Orangensaft von bekannten Markt- und Nachrichtendatenanbietern wie Bloomberg stammen.
Um mit Orangensaftoptionen zu handeln, benötigt man ein Warenhandelskonto bei regulierten Brokern, die die Mitgliedschaft bei der jeweiligen Börse autorisiert haben.
ICE-Orangensaft-Futures-Kontrakt Nr. 1 (offen) - 1 Jahr | FindTheData
Die Quintessenz
Zins- und Diversifizierungsanforderungen haben dazu geführt, dass Händler über die üblichen Wertpapierklassen von Aktien, Anleihen und Rohstoffen hinausblicken. Orangensaft war in den letzten Jahren ein sehr volatiler Rohstoff, was ihn zu einem risikoreichen Handelsaktivum machte. Abgesehen von den oben aufgeführten Faktoren, die sich auf die Orangenspotpreise auswirken, wird der Handel mit Orangensaftoptionen auch von Faktoren beeinflusst, die für Optionspreismodelle spezifisch sind - Ausübungs- oder Ausübungspreis, Verfallszeit, risikofreie Rendite (Zinssatz) und Volatilität. Orangensaft-Optionshändler sollten sich dieser Abhängigkeiten bewusst sein. Der Handel mit Orangensaftoptionen ist nur für erfahrene Händler ratsam, die über ausreichende Kenntnisse im Optionshandel verfügen.
