Was ist der Irrelevanzsatz?
Das Irrelevanz-Proposition-Theorem ist eine Theorie der Unternehmenskapitalstruktur, bei der der finanzielle Hebel den Wert eines Unternehmens nicht beeinflusst, wenn im Geschäftsumfeld keine Einkommensteuer- und Notstandskosten vorhanden sind. Der Irrelevanzsatz wurde von Merton Miller und Franco Modigliani entwickelt und war eine Voraussetzung für ihre mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Arbeit „Kapitalkosten, Unternehmensfinanzierung und Investitionstheorie“.
Es ist nicht ungewöhnlich, dass der Ausdruck in der populären Presse an das "Kapitalstruktur-Irrelevanz-Prinzip" oder die "Kapitalstruktur-Irrelevanz-Theorie" angepasst wird.
Die zentralen Thesen
- Das Irrelevanz-Proposition-Theorem besagt, dass die Hebelwirkung keinen Einfluss auf den Wert eines Unternehmens hat, wenn keine Einkommensteuer- und Notkosten anfallen. Das Theorem wird häufig kritisiert, weil in der Realität vorhandene Faktoren wie Einkommensteuer- und Notkosten nicht berücksichtigt werden. Andere Variablen wie Gewinne und Vermögenswerte, die die Bewertung eines Unternehmens beeinflussen, werden ebenfalls nicht berücksichtigt.
Irrelevanzsatz verstehen
Bei der Entwicklung ihrer Theorie gingen Miller und Modigliani zunächst davon aus, dass Unternehmen hauptsächlich zwei Möglichkeiten zur Finanzierung haben: Eigenkapital und Verschuldung. Während jede Art der Finanzierung ihre eigenen Vor- und Nachteile hat, ist das Endergebnis, dass die Cashflows unabhängig von der gewählten Finanzierungsquelle auf die Anleger aufgeteilt werden. Wenn alle Anleger Zugang zu denselben Finanzmärkten haben, können sie jederzeit in die Cashflows eines Unternehmens investieren oder diese veräußern.
Dies bedeutet, dass in Abwesenheit von Steuern, Insolvenzkosten, Agenturkosten und asymmetrischen Informationen und in einem effizienten Markt der Wert eines Unternehmens nicht davon beeinflusst wird, wie dieses Unternehmen finanziert wird.
Kritik des Irrelevanzsatzes
Die Kritik am Satz der Irrelevanz konzentriert sich auf den Mangel an Realismus bei der Beseitigung der Auswirkungen der Einkommenssteuer und der Notstandskosten auf die Kapitalstruktur eines Unternehmens. Da viele Faktoren den Wert eines Unternehmens beeinflussen, einschließlich Gewinne, Vermögenswerte und Marktchancen, wird das Testen des Theorems schwierig. Für Wirtschaftswissenschaftler beschreibt die Theorie stattdessen eher die Bedeutung von Finanzierungsentscheidungen als die Funktionsweise von Finanzierungsoperationen.
Miller und Modigliani verwendeten den Irrelevanz-Satz als Ausgangspunkt für ihre Trade-off-Theorie, die die Idee beschreibt, dass ein Unternehmen durch Abwägen von Kosten (Konkurs) und Nutzen (Wachstum) auswählt, wie viel Fremdfinanzierung und wie viel Eigenkapital zu verwenden sind..
Beispiel eines Irrelevanzsatzes
Angenommen, das Unternehmen ABC hat einen Wert von 200.000 USD. Die gesamte Bewertung wird aus dem Vermögen eines entsprechenden Betrags abgeleitet. Nach dem Irrelevanzsatz bleibt die Bewertung des Unternehmens unabhängig von seiner Kapitalstruktur, dh dem Nettobetrag an liquiden Mitteln oder Schulden oder Eigenkapital, die es in seinen Kontobüchern hält, gleich. Die Rolle von Zinssätzen und Steuern, externen Faktoren, die die betrieblichen Aufwendungen und die Bewertung erheblich beeinflussen könnten, in seinem Kontobuch wird vollständig eliminiert.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass das Unternehmen 100.000 US-Dollar Schulden und 100.000 US-Dollar Bargeld hält. Die mit dem Schuldendienst oder den Bargeldbeständen verbundenen Zinssätze werden gemäß dem Satz der Irrelevanz als Null betrachtet. Angenommen, das Unternehmen bietet Aktien im Wert von 120.000 US-Dollar an, und sein verbleibendes Vermögen von 80.000 US-Dollar wird verschuldet. Nach einiger Zeit beschließt ABC, mehr Aktien im Wert von 30.000 US-Dollar im Eigenkapital anzubieten und seinen Schuldenbestand auf 50.000 US-Dollar zu reduzieren.
Dieser Schritt verändert seine Kapitalstruktur und würde in der realen Welt dazu führen, seine Bewertung zu überdenken. Der Irrelevanzsatz besagt jedoch, dass die Gesamtbewertung von ABC unverändert bleiben wird, da wir die Möglichkeit von externen Faktoren, die die Kapitalstruktur beeinflussen, eliminiert haben.
