Was ist Late-Day-Trading?
Late-Day-Trading ist die rechtswidrige Praxis, Geschäfte, die nach Geschäftsschluss ausgeführt werden, vor der Berechnung des täglichen Nettoinventarwerts (NAV) durch einen Investmentfonds zu erfassen. Es ist normalerweise mit Hedgefonds verbunden, die Aufträge zum Kauf oder zur Rücknahme von Anteilen von Investmentfonds nach dem Zeitpunkt erteilen, zu dem der (in der Regel tägliche) Nettoinventarwert der aktuellen Periode offiziell berechnet wird, aber einen Preis erhalten, der in der Regel vorteilhafter ist und auf dem Nettoinventarwert der Vorperiode basiert das wurde bereits dokumentiert.
Die zentralen Thesen
- Late-Day-Handel ist die rechtswidrige Praxis, Geschäfte zu erfassen, die nach Ablauf der Geschäftsstunden vor der Berechnung des täglichen Nettoinventarwerts (NIW) durch einen Investmentfonds ausgeführt wurden. Der Late-Day-Handel ist normalerweise mit der Erteilung von Kauf- oder Rücknahmeaufträgen für Hedgefonds verbunden Anteile von Investmentfonds nach dem Zeitpunkt, zu dem der (in der Regel tägliche) Nettoinventarwert der aktuellen Periode offiziell berechnet wird, der Kurs jedoch auf der Grundlage des bereits dokumentierten Nettoinventarwerts der Vorperiode erhalten wird verwechselt mit der völlig legalen und akzeptablen Praxis des außerbörslichen Handels.
Grundlegendes zum Late-Day-Trading
Late-Day-Trading ist die Praxis, Aufträge zum Kauf oder zur Rücknahme von Investmentfondsanteilen zu erteilen, nachdem der Nettoinventarwert bereits berechnet wurde. Diese Geschäfte ermöglichen es dem Käufer, von Informationen zu profitieren, die veröffentlicht werden, nachdem der Preis des Investmentfonds jeden Tag festgelegt wurde, aber bevor er am folgenden Tag angepasst werden kann.
Beispielsweise kann eine große Komponente eines Investmentfonds Erträge außerhalb der Geschäftszeiten bekannt geben, die sich am nächsten Tag erheblich auf den Wert des Fonds auswirken können. Late-Day-Trading kann den Wert der Anteile eines Investmentfonds verwässern und langfristigen Anlegern schaden. Es ist wichtig zu beachten, dass der Late-Day-Handel nicht mit der völlig legalen und akzeptablen Praxis des After-Hour-Handels verwechselt werden darf.
Illegale Late-Day-Handelssysteme umfassen in der Regel Hedge-Fonds, die besondere Beziehungen zu Investmentfonds aufbauen, um Anteile dieses Investmentfonds nach Geschäftsschluss zu kaufen und zu verkaufen. Der Handel wird jedoch vor dem Zeitpunkt der Berechnung des Nettoinventarwerts dieses Investmentfonds als ausgeführt ausgewiesen (normalerweise 4: 00pm Eastern Time). Diese Praxis bietet Hedge-Fonds die Möglichkeit, von Ereignissen zu profitieren, die nach Marktschluss eintreten. Dies steht nicht allen Anlegern zur Verfügung. Diese Hedgefonds können dann einen Teil der illegalen Gewinne mit Investmentfonds im Austausch für ihre Zusammenarbeit teilen.
Late Day Trading verstößt gegen die Wertpapiergesetze des Bundes in Bezug auf den Preis, zu dem Investmentfondsanteile gekauft oder zurückgenommen werden müssen. Die SEC ist zu dem Schluss gekommen, dass diese Art von Aktivität unschuldige Anleger in diesen Investmentfonds betrügt, indem sie dem Late-Day-Trader einen Vorteil verschafft, der anderen Anlegern nicht zur Verfügung steht.
Late-Day-Handelsbestimmungen
Der Late-Day-Handel ist nach verschiedenen bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen verboten, einschließlich Abschnitt 17 (a) des Securities Act von 1933, Abschnitt 10 (b) des Securities Exchange Act von 1934 und Regel 10B-5.
Die ursprünglichen Late-Day-Handelsregeln forderten Broker-Dealer und Anlageberater auf, den Zeitpunkt der Platzierung von Geschäften zu überprüfen. Wenn Investmentfonds Aufträge nach der Berechnung des NIW für diesen Tag erhielten, konnten sie noch Geschäfte nachträglich ausführen, wenn sie als früher platziert zertifiziert wurden. Die Idee war, den Kunden die Platzierung von Batch-Trades zu ermöglichen. Der Nachteil war jedoch, dass Investmentfonds nicht wissen konnten, ob illegale Trades platziert wurden.
Diese Regeln verursachten in der Vergangenheit viele Probleme. Zum Beispiel ist Geek Securities ein Broker-Händler und Anlageberater, der angeklagt wurde, Handelsinstruktionen von seinen Kunden nach 16:00 Uhr Eastern Time erhalten zu haben und diese Trades so auszuführen, als wären Handelsinstruktionen vor diesem Zeitpunkt eingegangen. Der Berater verwendete eine Zeitstempelmaschine, um verspätete Handelsaktivitäten zu verbergen und undokumentierte Telefongespräche zu führen.
Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) hat in den vorgeschlagenen Änderungen in den Jahren 2003 und 2004 wesentliche Änderungen an den Late-Day-Handelsregeln vorgenommen. Nach den neuen Bestimmungen müssen Kauf- und Rücknahmeanträge für Investmentfonds vor dem Zeitpunkt der Berechnung des Nettoinventarwerts beim Fonds eingehen und sich gegenseitig erhöhen Angaben zum Fondsprospekt in Bezug auf das Market Timing. Diese Regeln verlagerten die Verantwortung auf Investmentfonds, um die Durchsetzung zu gewährleisten.
Beispiel für SEC-Bußgelder für den Late-Day-Handel
Der ehemalige britische Hedgefonds Pentagon Capital Management wurde von der Securities and Exchange Commission wegen Verstößen gegen den Late-Day-Handel zwischen Februar 2001 und September 2003 mit einer Geldstrafe von mehreren Millionen US-Dollar belegt. Der Hedgefonds platzierte Late-Day-Geschäfte über seinen Broker-Händler Trautman Wasserman & Co., um illegal von Informationen zu profitieren, die nach der Festlegung der Fondspreise am Ende eines jeden Tages veröffentlicht wurden.
Der Hedgefonds argumentierte, dass die Geschäfte nicht mit Betrug oder Täuschung im Sinne des Wertpapiergesetzes des Bundes verbunden seien und dass er als Anlageberater nicht haftbar gemacht werden könne, da er nicht direkt mit Investmentfonds kommuniziere. Die Gerichte entschieden jedoch, dass „betrügerische Absichten dem Akt des verspäteten Handels inhärent sind“ und dass sie das letzte Wort über die Zustimmung der Kommunikation hatten, obwohl der Broker-Dealer letztendlich für die Platzierung der Geschäfte verantwortlich war.
Die Quintessenz
Late-Day-Trading ist die Praxis, Aufträge zum Kauf oder zur Rücknahme von Investmentfondsanteilen zu erteilen, nachdem der Nettoinventarwert bereits berechnet wurde. Die Praxis ist unter verschiedenen Bundeswertpapierbestimmungen illegal, und es wurden mehrere Fälle von Anklagen und Geldbußen dokumentiert, die sich aus dem späten Handel ergeben.
