Was ist eine gehebelte Rekapitalisierung?
Eine gehebelte Rekapitalisierung ist eine Unternehmensfinanzierungstransaktion, bei der ein Unternehmen seine Kapitalisierungsstruktur ändert, indem es den Großteil seines Eigenkapitals durch ein Paket von Schuldtiteln ersetzt, das sowohl aus vorrangigen Bankverbindlichkeiten als auch aus nachrangigen Verbindlichkeiten besteht. Eine gehebelte Rekapitalisierung wird auch als gehebelte Rekapitalisierung bezeichnet. Mit anderen Worten, die Gesellschaft wird Kredite aufnehmen, um zuvor ausgegebene Aktien zurückzukaufen und das Eigenkapital in ihrer Kapitalstruktur zu reduzieren. Führungskräfte / Mitarbeiter können zusätzliches Eigenkapital erhalten, um ihre Interessen mit den Anleihegläubigern und Aktionären in Einklang zu bringen.
In der Regel wird eine fremdfinanzierte Rekapitalisierung eingesetzt, um das Unternehmen auf eine Wachstumsphase vorzubereiten, da eine fremdfinanzierte Kapitalisierungsstruktur für ein Unternehmen in Wachstumsphasen vorteilhafter ist. Leveraged Recapitalizations sind auch in Zeiten niedriger Zinssätze beliebt, da niedrige Zinssätze die Aufnahme von Fremd- oder Eigenkapitalkrediten für Unternehmen erschwinglicher machen können.
Leveraged-Rekapitalisierungen unterscheiden sich von Leveraged-Dividenden-Rekapitalisierungen. Bei der Rekapitalisierung von Dividenden bleibt die Kapitalstruktur unverändert, da nur eine Sonderdividende ausgeschüttet wird.
Grundlegendes zur gehebelten Rekapitalisierung
Leveraged Recapitalizations haben eine ähnliche Struktur wie Leveraged Buyouts (LBO), da sie die finanzielle Hebelwirkung erheblich erhöhen. Im Gegensatz zu LBOs können sie jedoch öffentlich gehandelt werden. Aktionäre sind im Vergleich zu Neuemissionen von Aktien weniger von gehebelten Rekapitalisierungen betroffen, da die Emission neuer Aktien den Wert bestehender Aktien verwässern kann, die Aufnahme von Geldern dagegen nicht. Aus diesem Grund werden gehebelte Rekapitalisierungen von den Aktionären günstiger bewertet.
Sie werden manchmal von Private-Equity-Unternehmen verwendet, um einen Teil ihrer Investition vorzeitig zu beenden oder um sich zu refinanzieren. Und sie haben ähnliche Auswirkungen wie fremdfinanzierte Rückkäufe, es sei denn, es handelt sich um Rekapitalisierungen von Dividenden. Die Verwendung von Schulden kann einen Steuerschutz darstellen, der die zusätzlichen Zinsaufwendungen aufwiegen kann. Dies ist als das Modigliani-Miller-Theorem bekannt, das zeigt, dass Schulden Steuervorteile bieten, die über das Eigenkapital nicht zugänglich sind. Hebeleffekte können das Ergebnis je Aktie (EPS), die Eigenkapitalrendite und das Kurs-Buchwert-Verhältnis erhöhen. Das Ausleihen von Geldern zur Tilgung älterer Schulden oder zum Rückkauf von Aktien hilft Unternehmen auch dabei, die Opportunitätskosten zu vermeiden, die sich aus dem Gewinn ergeben.
Leveraged Recapitalizations bieten wie LBOs Anreize für ein disziplinierteres Management und eine Verbesserung der operativen Effizienz, um höhere Zins- und Tilgungszahlungen zu erzielen. Sie gehen häufig mit einer Restrukturierung einher, bei der das Unternehmen überflüssige oder nicht mehr strategisch passende Vermögenswerte verkauft, um die Verschuldung zu reduzieren. Es besteht jedoch die Gefahr, dass ein Unternehmen durch eine extrem hohe Hebelwirkung seine strategische Ausrichtung verliert und viel anfälliger für unerwartete Schocks oder eine Rezession wird. Wenn sich das aktuelle Schuldenumfeld ändert, können höhere Zinsaufwendungen die Rentabilität des Unternehmens gefährden.
Geschichte der gehebelten Rekapitalisierung
Leveraged-Rekapitalisierungen waren in den späten 1980er Jahren besonders beliebt, als die überwiegende Mehrheit von ihnen als Übernahmeverteidigung in reifen Branchen eingesetzt wurde, für die keine wesentlichen laufenden Investitionen erforderlich sind, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Die Erhöhung der Verschuldung in der Bilanz und damit des Verschuldungsgrades eines Unternehmens wirkt als Schutz vor feindlichen Übernahmen durch Unternehmensräuber.
