Was ist Überschießen?
Das Überschießen, auch als Überschwingungsmodell oder Wechselkursüberschreitungshypothese bezeichnet, ist eine Möglichkeit, über ein hohes Maß an Volatilität bei Wechselkursen nachzudenken und diese zu erklären.
Überschwingen verstehen
Das Überschießen wurde vom deutschen Wirtschaftswissenschaftler Rüdiger Dornbusch eingeleitet, dem renommierten Wirtschaftswissenschaftler mit den Schwerpunkten internationale Wirtschaft, einschließlich Geldpolitik, makroökonomische Entwicklung, Wachstum und internationaler Handel. Das Modell wurde erstmals in der berühmten Zeitung "Expectations and Exchange Rate Dynamics" vorgestellt, die 1976 im Journal of Political Economy veröffentlicht wurde. Das Modell ist inzwischen allgemein als Dornbusch-Überschießmodell bekannt. Obwohl Dornbuschs Modell überzeugte, galt es zu dieser Zeit auch als etwas radikal, da man von klebrigen Preisen ausgeht. Heutzutage werden klebrige Preise jedoch allgemein als mit empirischen Wirtschaftsbeobachtungen vereinbar angesehen. Dornbuschs Overshooting-Modell gilt heute weithin als Vorläufer der modernen internationalen Wirtschaft. Einige sagten sogar, dies sei "die Geburtsstunde der modernen internationalen Makroökonomie".
Das Überschreitungsmodell wird als besonders bedeutsam angesehen, da es die Wechselkursvolatilität in einer Zeit erklärte, in der die Welt von festen zu variablen Wechselkursen wechselte. Laut Kennett Rogoff, Chefökonom des IWF, hat das Papier den privaten Akteuren "rationale Erwartungen" in Bezug auf die Wechselkurse auferlegt. "… rationale Erwartungen sind eine Möglichkeit, die theoretische Analyse insgesamt zu vereinheitlichen", schrieb er anlässlich des 25-jährigen Jubiläums der Zeitung.
Die zentralen Thesen
- Das Überschießungsmodell stellt eine Beziehung zwischen festen Preisen und volatilen Wechselkursen her. Die Hauptthese des Papiers lautet, dass die Preise von Waren in einer Volkswirtschaft nicht unmittelbar auf eine Änderung der Wechselkurse reagieren. Stattdessen hilft ein Dominoeffekt, der andere Akteure umfasst - Finanzmärkte, Geldmärkte, Derivatemärkte, Rentenmärkte -, seinen Effekt auf die Warenpreise zu übertragen.
Overshooting Model, wie es heißt
Also, was sagt das Überschießungsmodell? Vor Dornbusch glaubten die Ökonomen im Allgemeinen, dass die Märkte im Idealfall ein Gleichgewicht erreichen und dort bleiben sollten. Einige Ökonomen hatten argumentiert, dass die Volatilität ausschließlich auf Spekulanten und Ineffizienzen auf dem Devisenmarkt wie asymmetrische Informationen oder Anpassungshindernisse zurückzuführen sei.
Dornbusch lehnte diese Ansicht ab. Stattdessen argumentierte er, dass die Volatilität für den Markt fundamentaler sei als dies, viel näher am Markt als einfach und ausschließlich das Ergebnis von Ineffizienzen. Im Grunde argumentierte Dornbusch, dass auf den Finanzmärkten kurzfristig ein Gleichgewicht erreicht wird und auf lange Sicht der Warenpreis auf diese Veränderungen auf den Finanzmärkten reagiert.
Das Überschreitungsmodell geht davon aus, dass der Wechselkurs vorübergehend überreagieren wird, um Änderungen in der Geldpolitik auszugleichen und die schwankenden Preise für Güter in der Wirtschaft auszugleichen. Dies bedeutet, dass auf kurze Sicht das Gleichgewichtsniveau durch Verschiebungen der Finanzmarktpreise erreicht wird, also des Devisenmarktes, des Geldmarktes, des Derivatemarktes, des Rentenmarktes, des Aktienmarktes usw., jedoch nicht durch Verschiebungen in den Preisen der Waren selbst. Allmählich, wenn sich der Preis der Waren löst und an die Realität dieser Finanzmarktpreise anpasst, passt sich der Finanzmarkt, einschließlich des Finanzmarktes, an diese finanzielle Realität an.
Die Devisenmärkte reagieren also zunächst überreagiert auf Änderungen in der Geldpolitik, was kurzfristig ein Gleichgewicht schafft. Und wenn der Warenpreis allmählich auf diese Finanzmarktpreise reagiert, dämpfen die Devisenmärkte ihre Reaktion und schaffen ein langfristiges Gleichgewicht.
Daher wird der Wechselkurs aufgrund von Überschreitungen und späteren Korrekturen, die ansonsten zu erwarten wären, volatiler sein.
