Was ist der Small Firm-Effekt?
Der Small-Firm-Effekt ist eine Theorie, die besagt, dass kleinere Unternehmen oder Unternehmen mit einer geringen Marktkapitalisierung größere Unternehmen übertreffen. Börsennotierte Unternehmen werden in drei Kategorien eingeteilt: Large-Cap-Unternehmen (10 Mrd. USD +), Mid-Cap-Unternehmen (2 bis 10 Mrd. USD) und Small-Cap-Unternehmen (<2 Mrd. USD). Die meisten Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung sind Startups oder relativ junge Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial. Innerhalb dieser Aktienklasse gibt es noch kleinere Klassifizierungen: Micro-Cap (50 Mio. USD - 2 Mrd. USD) und Nano-Cap (<50 Mio. USD).
Die Marktanomalie mit kleinen Unternehmenseffekten ist ein Faktor, der verwendet wird, um die überlegenen Renditen in Gene Fama und Kenneth Frenchs Drei-Faktoren-Modell zu erklären, wobei die drei Faktoren die Marktrendite, Unternehmen mit hohen Buchwerten und geringer Aktienkapitalisierung sind. Natürlich unterliegt die Überprüfung dieses Phänomens einer gewissen zeitlichen Verzerrung. Der untersuchte Zeitraum bei der Suche nach Fällen, in denen Small-Cap-Aktien eine Outperformance gegenüber Large-Caps aufweisen, hat großen Einfluss darauf, ob der Forscher den Small-Firm-Effekt überhaupt findet. Mitunter wird der Small Firm-Effekt als Begründung für die höheren Gebühren herangezogen, die von Fondsgesellschaften häufig für Small Cap-Fonds erhoben werden.
Den Small Firm-Effekt verstehen
Die Small-Firm-Effekt-Theorie besagt, dass kleinere Unternehmen größere Wachstumschancen haben als größere Unternehmen. Small-Cap-Unternehmen tendieren auch dazu, ein volatileres Geschäftsumfeld zu haben, und die Korrektur von Problemen - wie die Korrektur eines Finanzierungsmangels - kann zu einer starken Preissteigerung führen.
Schließlich weisen Small-Cap-Aktien tendenziell niedrigere Aktienkurse auf, und diese niedrigeren Kurse bedeuten, dass die Preissteigerungen tendenziell größer sind als bei Large-Cap-Aktien. Den kleinen Unternehmenseffekt kennzeichnet der Januar-Effekt, der sich auf das Aktienkursmuster bezieht, das Small-Cap-Aktien Ende Dezember und Anfang Januar aufweisen. Im Allgemeinen steigen diese Aktien in diesem Zeitraum, wodurch Small-Cap-Fonds für Anleger noch attraktiver werden.
Der Small-Firm-Effekt ist nicht narrensicher, da Large-Cap-Aktien in Rezessionen im Allgemeinen besser abschneiden als Small-Cap-Aktien.
Kleiner fester Effekt versus vernachlässigter fester Effekt
Der kleine feste Effekt wird oft mit dem vernachlässigten festen Effekt verwechselt. Der vernachlässigte Unternehmenseffekt lässt vermuten, dass börsennotierte Unternehmen, die nicht genau von Analysten verfolgt werden, tendenziell besser abschneiden als diejenigen, die Aufmerksamkeit erhalten oder genau unter die Lupe genommen werden. Der kleine feste Effekt und der vernachlässigte feste Effekt schließen sich nicht gegenseitig aus. Einige Small-Cap-Unternehmen werden von Analysten möglicherweise ignoriert, sodass beide Theorien zutreffen können.
Vorteile des Small Firm-Effekts
Aktien mit geringer Marktkapitalisierung sind tendenziell volatiler als Aktien mit hoher Marktkapitalisierung, bieten jedoch möglicherweise die höchste Rendite. Small-Cap-Unternehmen haben mehr Raum zum Wachsen als ihre größeren Kollegen. Beispielsweise ist es für das Cloud-Computing-Unternehmen Appian (APPN) einfacher, die Größe zu verdoppeln oder sogar zu verdreifachen als für Microsoft.
Nachteile des Small Firm-Effekts
Andererseits ist es für ein Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung viel einfacher, zahlungsunfähig zu werden als für ein Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung. Nach dem vorherigen Beispiel verfügt Microsoft über reichlich Kapital, ein starkes Geschäftsmodell und eine noch stärkere Marke, wodurch es weniger anfällig für Misserfolge ist als kleine Unternehmen mit keinem dieser Attribute.
Die zentralen Thesen
- Die Small-Firm-Effekt-Theorie geht davon aus, dass kleine Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung tendenziell eine Outperformance gegenüber großen Unternehmen aufweisen. Small-Cap-Aktien sind tendenziell volatiler als Large-Cap-Aktien.
