Was ist das Preis-Leistungs-Verhältnis?
Welchen Preis sollten Sie für die Aktien eines Unternehmens zahlen? Wenn das Ziel darin besteht, wachstumsstarke Unternehmen ausfindig zu machen, die zu wachstumsschwachen Preisen verkaufen, bietet das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / B) Anlegern einen praktischen, wenn auch groben Ansatz, um unterbewertete Schätze zu finden. Es ist jedoch wichtig, genau zu verstehen, was das Verhältnis Ihnen sagen kann und wann es möglicherweise kein geeignetes Messinstrument ist.
Schwierigkeiten bei der Wertbestimmung
Was ist das Preis-Leistungs-Verhältnis?
Was ist das Preis-Leistungs-Verhältnis (P / B)?
Es gibt einen einfacheren Weg, den Wert zu messen. Der Kurs-zu-Buch-Wert (P / B) ist das Verhältnis des Marktwerts der Aktien eines Unternehmens (Aktienkurs) zum Buchwert des Eigenkapitals. Der Buchwert des Eigenkapitals ist wiederum der in der Bilanz ausgewiesene Wert des Vermögens eines Unternehmens. Diese Zahl ist definiert als die Differenz zwischen dem Buchwert von Vermögenswerten und dem Buchwert von Verbindlichkeiten.
Die Gleichung sieht wie folgt aus:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Price-to-Book-Verhältnis = Summe Aktiva - PassivaBestandspreis
Angenommen, ein Unternehmen verfügt über Vermögenswerte in Höhe von 100 Mio. USD in der Bilanz und Verbindlichkeiten in Höhe von 75 Mio. USD. Der Buchwert dieses Unternehmens würde 25 Mio. USD (100 - 75) betragen. Wenn 10 Millionen Aktien ausstehen, entspricht jede Aktie einem Buchwert von 2, 50 USD. Wenn sich jede Aktie zu 5 USD am Markt verkauft, wäre das KGV 2 (5 5 2, 50).
Was sagt uns das Preis-Leistungs-Verhältnis?
Die Analyse des AP / B-Verhältnisses ist ein wichtiger Bestandteil eines Gesamtwert-Investitionsansatzes. Bei einem solchen Ansatz wird davon ausgegangen, dass der Markt ineffizient ist und es zu jedem Zeitpunkt Unternehmen gibt, die für deutlich weniger als ihren tatsächlichen Wert handeln. Für das KGV sind niedrigere Werte, insbesondere unter 1, ein Signal an die Anleger, dass eine Aktie möglicherweise unterbewertet ist.
Für Value-Anleger ist das P / B-Verhältnis eine bewährte Methode, um vom Markt vernachlässigte Billigaktien zu finden. Wenn ein Unternehmen für weniger als seinen Buchwert handelt (oder ein KGV von weniger als eins hat), gehen Anleger von zwei Dingen aus: Entweder geht der Markt davon aus, dass der Vermögenswert überbewertet ist, oder das Unternehmen verdient ein sehr schlechtes (sogar) Ergebnis negative) Rendite auf sein Vermögen.
Wenn erstere zutrifft, sollten Anleger die Aktien des Unternehmens ablehnen, da die Gefahr besteht, dass der Wert des Vermögens vom Markt nach unten korrigiert wird und Anleger negative Renditen erzielen. Wenn letzteres zutrifft, besteht die Möglichkeit, dass ein neues Management oder neue Geschäftsbedingungen eine Trendwende in den Aussichten auslösen und starke positive Renditen erzielen werden. Auch wenn dies nicht der Fall ist, kann ein Unternehmen, das mit weniger als dem Buchwert handelt, für seinen Vermögenswert aufgelöst werden, wodurch die Aktionäre einen Gewinn erzielen.
Andererseits ist es wahrscheinlich, dass ein Unternehmen mit einem im Verhältnis zum Vermögenswert hohen Aktienkurs eine hohe Rendite für sein Vermögen erzielt hat. Zusätzliche gute Nachrichten können bereits im Preis berücksichtigt werden.
Darüber hinaus bietet P / B einen wertvollen Reality-Check für Anleger, die Wachstum zu einem angemessenen Preis anstreben. P / B wird oft in Verbindung mit der Eigenkapitalrendite (ROE), einem verlässlichen Wachstumsindikator, betrachtet. Große Abweichungen zwischen P / B und ROE sind häufig eine rote Fahne. Überbewertete Wachstumswerte weisen häufig eine Kombination aus niedrigem ROE und hohem KGV auf. Wenn der ROE eines Unternehmens wächst, sollte das P / B-Verhältnis dasselbe tun.
Die Schwächen des P / B-Verhältnisses
Trotz seiner Einfachheit hat P / B seine Schwächen. Erstens ist das Verhältnis nur dann wirklich nützlich, wenn es auf kapitalintensive Unternehmen wie Energie- oder Transportunternehmen, große Produktionsunternehmen oder Finanzunternehmen mit zahlreichen Vermögenswerten angewendet wird. Dank konservativer Rechnungslegungsvorschriften ignoriert der Buchwert immaterielle Vermögenswerte wie Markennamen, Goodwill, Patente und anderes von einem Unternehmen geschaffenes geistiges Eigentum vollständig. Der Buchwert ist für Dienstleistungsunternehmen mit wenigen Sachanlagen von geringer Bedeutung. Beispielsweise wird der Großteil des Vermögenswerts von Microsoft durch das geistige Eigentum und nicht durch das physische Eigentum bestimmt. Ihre Aktien wurden selten für weniger als das Zehnfache ihres Buchwerts verkauft. Mit anderen Worten, der Aktienwert von Microsoft hat wenig mit dem Buchwert zu tun.
Der Buchwert bietet keinen Einblick in Unternehmen mit hoher Verschuldung oder anhaltenden Verlusten. Schulden können die Verbindlichkeiten eines Unternehmens bis zu einem Punkt anheben, an dem ein Großteil des Buchwerts seiner harten Vermögenswerte vernichtet wird, was zu künstlich hohen Gewinn- und Verlustrechnungen führt. Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad - zum Beispiel Kabel- und Mobilfunkunternehmen - weisen P / B-Verhältnisse auf, die ihre Vermögenswerte unterschätzen. Für Unternehmen mit einer Reihe von Verlusten kann der Buchwert negativ und damit bedeutungslos sein.
Hinter den Kulissen können betriebsfremde Sachverhalte den Buchwert so stark beeinflussen, dass sie nicht mehr den tatsächlichen Wert von Vermögenswerten widerspiegeln. Erstens spiegelt der Buchwert eines Vermögenswerts seine ursprünglichen Anschaffungskosten wider, die bei alternden Vermögenswerten nicht aussagekräftig sind. Zweitens kann der Wert von Vermögenswerten erheblich vom Marktwert abweichen, wenn die Ertragskraft der Vermögenswerte seit ihrem Erwerb zu- oder abgenommen hat. Die Inflation allein kann durchaus sicherstellen, dass der Buchwert von Vermögenswerten unter dem aktuellen Marktwert liegt.
Gleichzeitig können Unternehmen ihre Liquiditätsreserven erhöhen oder verringern, wodurch sich der Buchwert zwar ändert, jedoch keine Änderung der Geschäftstätigkeit eintritt. Wenn sich ein Unternehmen zum Beispiel dafür entscheidet, Bargeld aus der Bilanz zu nehmen und es in die Rücklagen zur Finanzierung eines Pensionsplans einzustellen, sinkt sein Buchwert. Aktienrückkäufe verzerren das Verhältnis auch, indem sie das Kapital in der Bilanz eines Unternehmens reduzieren.
Die Quintessenz
Zugegebenermaßen weist das P / B-Verhältnis Mängel auf, die Anleger erkennen sollten. Es bietet jedoch ein benutzerfreundliches Tool zur Identifizierung unter- oder überbewerteter Unternehmen. Aus diesem Grund wird die Beziehung zwischen Aktienkurs und Buchwert immer die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich ziehen.
