Wachstumsaktien werden als Aktien betrachtet, die aufgrund ihres zukünftigen Potenzials im Laufe der Zeit das Potenzial haben, den Gesamtmarkt zu übertreffen, während Wertaktien als Aktien eingestuft werden, die derzeit unter dem Wert notieren, den sie wirklich haben, und daher eine überlegene Rendite erzielen. Welche Kategorie ist besser? Die vergleichende historische Leistung dieser beiden Teilsektoren liefert einige überraschende Ergebnisse.
Die zentralen Thesen
- Von Wachstumsaktien wird erwartet, dass sie aufgrund ihres künftigen Potenzials über dem Gesamtmarkt liegen. Wertaktien werden möglicherweise unter dem Wert gehandelt, der sie wirklich wert sind, und bieten daher theoretisch eine überlegene Rendite im Kontext des Zeithorizonts eines einzelnen Anlegers und des Ausmaßes der Volatilität und damit des Risikos, das ausgehalten werden kann, bewertet werden.
Wachstumsaktien vs. Value-Aktien
Das Konzept einer Wachstumsaktie im Vergleich zu einer als unterbewertet geltenden Aktie ergibt sich im Allgemeinen aus der fundamentalen Aktienanalyse. Wachstumsaktien werden von Analysten als potenziell besser bewertet als die Gesamtmärkte oder als ein bestimmtes Teilsegment davon.
Wachstumsaktien sind in Small-, Mid- und Large-Cap-Sektoren zu finden und können diesen Status nur beibehalten, bis Analysten das Gefühl haben, ihr Potenzial ausgeschöpft zu haben. Wachstumsunternehmen sehen gute Chancen für eine beträchtliche Expansion in den nächsten Jahren, entweder weil sie über ein Produkt oder eine Produktlinie verfügen, von denen erwartet wird, dass sie sich gut verkaufen, oder weil sie offenbar besser laufen als viele ihrer Wettbewerber und dies auch sind vorausgesagt, um einen Vorsprung auf ihrem Markt zu gewinnen.
Value-Aktien sind in der Regel größere, etabliertere Unternehmen, die unter dem Preis notieren, den die Analysten für die Aktie halten, abhängig von der Finanzkennzahl oder der Benchmark, mit der sie verglichen werden. Zum Beispiel kann der Buchwert der Aktien eines Unternehmens 25 USD pro Aktie betragen, basierend auf der Anzahl der ausgegebenen Aktien geteilt durch die Kapitalisierung des Unternehmens. Wenn es derzeit um 20 USD pro Aktie geht, würden viele Analysten dies für ein gutes Preis-Leistungs-Verhältnis halten.
Aktien können aus vielen Gründen unterbewertet werden. In einigen Fällen wird die öffentliche Wahrnehmung den Preis drücken, zum Beispiel wenn eine wichtige Persönlichkeit des Unternehmens in einen persönlichen Skandal verwickelt ist oder das Unternehmen etwas Unethisches tut. Wenn die Finanzen des Unternehmens jedoch noch relativ solide sind, können Wertsuchende dies als idealen Einstiegspunkt betrachten, da sie der Ansicht sind, dass die Öffentlichkeit bald vergessen wird, was passiert ist, und der Preis dort steigen wird, wo er sein sollte. Wertaktien werden in der Regel mit einem Abschlag zum Kurs-Gewinn-, Buchwert- oder Cashflow-Verhältnis gehandelt.
Natürlich ist keiner der beiden Ausblicke immer richtig, und einige Aktien können als Mischung dieser beiden Kategorien eingestuft werden, wenn sie als unterbewertet gelten, aber darüber hinaus auch ein gewisses Potenzial aufweisen. Morningstar Inc. klassifiziert daher alle Aktien und Aktienfonds, die zu einer Wachstums-, Wert- oder Mischkategorie gehören.
Welches ist besser?
Beim Vergleich der historischen Wertentwicklungen der beiden Teilsektoren von Aktien müssen die sichtbaren Ergebnisse im Hinblick auf den Zeithorizont und die Höhe der Volatilität und damit das Risiko bewertet werden, mit dem sie erreicht wurden.
Value-Aktien werden zumindest theoretisch als risiko- und volatilitätsärmer eingestuft, da sie normalerweise bei größeren, etablierteren Unternehmen anzutreffen sind. Und selbst wenn sie nicht zu dem von Analysten oder Investoren prognostizierten Kursziel zurückkehren, können sie dennoch ein gewisses Kapitalwachstum bieten, und diese Aktien zahlen sich häufig auch aus.
Wachstumsaktien werden in der Regel keine Dividenden ausschütten und stattdessen die Gewinnrücklagen wieder in das Unternehmen investieren, um zu expandieren. Die Verlustwahrscheinlichkeit von Wachstumsaktien für Anleger kann ebenfalls höher sein, insbesondere wenn das Unternehmen die Wachstumserwartungen nicht erfüllen kann.
Zum Beispiel kann ein Unternehmen mit einem in hohem Maße angepriesenen neuen Produkt in der Tat einen Kursverfall feststellen, wenn das Produkt ein Blindgänger ist oder einige Konstruktionsfehler aufweist, die es daran hindern, ordnungsgemäß zu funktionieren. Wachstumsaktien weisen im Allgemeinen das höchste Ertrags- und Risikopotenzial für Anleger auf.
Historische Performance
Obwohl der obige Absatz andeutet, dass Wachstumsaktien über längere Zeiträume die besten Zahlen aufweisen würden, ist das Gegenteil der Fall. Der Research-Analyst John Dowdee veröffentlichte auf der Seeking Alpha-Website einen Bericht, in dem er Aktien in sechs Kategorien aufteilte, die sowohl das Risiko als auch die Rendite für Wachstum und Wertaktien im Small-, Mid- und Large-Cap-Sektor widerspiegelten.
Die Studie zeigt, dass von Juli 2000 bis 2013, als die Studie durchgeführt wurde, Value-Aktien in allen drei Kapitalisierungsebenen risikobereinigt besser abschnitten als Wachstumsaktien - obwohl sie deutlich volatiler waren als ihre Wachstumskollegen.
Dies war jedoch für kürzere Zeiträume nicht der Fall. Von 2007 bis 2013 erzielten Wachstumswerte in jeder Cap-Klasse höhere Renditen. Der Autor war letztendlich gezwungen zu folgern, dass die Studie keine wirkliche Antwort darauf lieferte, ob eine Aktienart der anderen risikobereinigt wirklich überlegen war. Er gab an, dass der Gewinner in jedem Szenario auf den Zeitraum, in dem sie stattfanden, zurückzuführen sei.
Eine andere Studie
Craig Israelsen veröffentlichte jedoch 2015 im Financial Planning Magazine eine andere Studie, in der die Wertentwicklung von Wachstums- und Wertaktien in allen drei Titeln über einen Zeitraum von 25 Jahren von Anfang 1990 bis Ende 2014 dargestellt wurde. Die Renditen in dieser Grafik zeigen Diese Large-Cap-Value-Aktien lieferten eine durchschnittliche jährliche Rendite, die die der Large-Cap-Wachstumsaktien um etwa ein Dreiviertelprozent übertraf. Der Unterschied war für Mid- und Small-Cap-Aktien, basierend auf der Performance ihrer jeweiligen Referenzindizes, noch größer, wobei die Value-Sektoren erneut die Gewinner waren.
Die Studie hat jedoch auch gezeigt, dass Wachstum und Wert von Large Caps in jedem rollierenden Fünfjahreszeitraum in Bezug auf überlegene Renditen nahezu gleichmäßig verteilt waren. Der Small-Cap-Wert übertraf in diesen Zeiträumen etwa drei Viertel seines Wachstumspotenzials, aber als das Wachstum vorherrschte, war der Unterschied zwischen beiden häufig viel größer als bei einem Wertgewinn. Der Small-Cap-Wert übertraf das Wachstum in den nächsten zehn Jahren jedoch in fast 90% der Fälle, und auch der Mid-Cap-Wert übertraf das Wachstum.
Die Quintessenz
Die Entscheidung, in Wachstum im Vergleich zu Value-Aktien zu investieren, bleibt letztendlich den Vorlieben des einzelnen Anlegers sowie seiner persönlichen Risikotoleranz, seiner Anlageziele und seines Zeithorizonts überlassen. Es ist anzumerken, dass in kürzeren Zeiträumen die Leistung von Wachstum oder Wert zum großen Teil auch vom Zeitpunkt des Zyklus abhängt, in dem sich der Markt gerade befindet.
Beispielsweise tendieren Value-Aktien in Bärenmärkten und wirtschaftlichen Rezessionen dazu, eine Outperformance zu erzielen, während Wachstumsaktien in Bullenmärkten oder Perioden wirtschaftlicher Expansion in der Regel überdurchschnittlich gut abschneiden. Dieser Faktor sollte daher von kurzfristigeren Anlegern oder solchen, die die Märkte zeitlich festlegen möchten, berücksichtigt werden.
