Unter Value Investing versteht man die Strategie, in Unternehmen zu investieren, die deutlich unter ihren historischen Durchschnittswerten und dem Markt notieren. Zyklische Unternehmen wie Energie, Rohstoffe und Bergbau gelten in Zeiten, in denen sich der Zyklus in der unteren Hälfte befindet, als Wertaktien. Unabhängig von der Branche kann jedoch jedes Unternehmen an verschiedenen Punkten des Geschäftszyklus als Wert angesehen werden.
Value-Aktien zeichnen sich durch niedrige Multiplikatoren, hohe Ausschüttungsquoten und hohe Renditen aus. Übliche Multiplikatoren - Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E), Kurs-Buch-Verhältnis (P / B), Unternehmenswert (EV), Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) oder das Unternehmensmultiplikator - werden zur Ermittlung herangezogen der Handelswert einer Aktie. Das KGV betrachtet den heutigen Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn. P / B bezieht den heutigen Aktienkurs auf den Buchwert des Unternehmens.
Jedes dieser Vielfachen weist Fehler auf. Enterprise Multiple ist jedoch das umfassendste und wird im Allgemeinen als das nützlichste Verfahren zur Analyse der aktuellen Bewertung einer Aktie angesehen.
Enterprise Multiple
Verwenden des Enterprise Multiple für die Bestandsbewertung
Das Unternehmensmultiplikator berücksichtigt die Verschuldung und den Liquiditätsstand eines Unternehmens zusätzlich zu seinem Aktienkurs und bezieht diesen Wert auf die Liquiditätsrentabilität des Unternehmens. Hohe Ausschüttungsquoten deuten darauf hin, dass das Unternehmen dem Aktionär Bargeld in Form von Dividenden zurückgibt, anstatt die Gewinne in das Unternehmen zu reinvestieren. Starke Renditen, insbesondere die Free Cashflow-Rendite, bestimmen die Rendite für den Anteilseigner, nachdem alle Ausgaben für den Geschäftsbetrieb und die Investition in Investitionen getätigt wurden. Enterprise-Multiples können je nach Branche variieren. Vergleichen Sie das Vielfache mit anderen Unternehmen in der Branche oder mit der durchschnittlichen Branche im Allgemeinen.
Das Vielfache, auch als EBITDA-Vielfache bezeichnet, wird berechnet als:
Enterprise Multiple = Unternehmenswert / EBITDA
Was ist der Unternehmenswert?
Der Unternehmenswert ist der Gesamtwert eines Unternehmens. Während Multiples, die den Aktienkurs verwenden, nur die Aktienseite betrachten, umfasst der Unternehmenswert die Schulden, Barmittel und Minderheitsanteile eines Unternehmens. Sie berechnet sich aus der Marktkapitalisierung (Aktienkurs mal ausstehende Aktien) zuzüglich der Nettoverschuldung (Gesamtverschuldung abzüglich liquider Mittel) zuzüglich der Minderheitsanteile. Investoren verwenden den Unternehmenswert, um zu bestimmen, wie sich die Fremdfinanzierung, entsprechende Zinszahlungen und Joint Ventures auf den Wert eines Unternehmens auswirken.
Was ist EBITDA?
Das EBITDA wird aus der Gewinn- und Verlustrechnung berechnet. Wie der Name schon sagt, wird er als Betriebsgewinn berechnet, abzüglich der Abschreibungen. Analysten und Unternehmen verwenden dies als Maß für den tatsächlichen Cash-Betriebsgewinn eines Unternehmens, da Abschreibungen nicht zahlungswirksam sind und Steuern und Zinsen nicht als Teil der Geschäftstätigkeit des Unternehmens betrachtet werden, obwohl diese beiden Posten das Ergebnis beeinflussen.
(Weitere Informationen finden Sie unter EBITDA: Hinterfragung der Berechnung .)
Ermittlung des Enterprise Multiple
Eine ordnungsgemäße und optimale Kapitalstruktur ist der Schlüssel für die Fähigkeit eines Unternehmens, profitabel zu arbeiten, und sollte daher bei der Bewertung einer Aktie berücksichtigt werden.
EV ist eine geeignete Methode, um den Wert des gesamten Unternehmens zu messen und nicht nur den Aktienkurs, sondern nur die Kapitalisierung des Aktienmarkts, wobei die liquiden Mittel, die Minderheitsanteile und die Verschuldung des Unternehmens unberücksichtigt bleiben. Das Unternehmensmultiplikator vergleicht den Gesamtwert eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Geldgewinnen. Dies ist häufig wünschenswerter als das Kurs-Gewinn-Verhältnis, da das EBITDA als weniger manipulationsanfällig angesehen wird als das Ergebnis und das Kurs-Gewinn-Verhältnis, da es ein besseres Maß für die Cash-Rentabilität darstellt als der Buchwert. Es ist jedoch nicht ohne Mängel. Erwägen Sie die Verwendung geeigneterer Multiplikatoren bei der Bewertung von Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad, bei denen der Schuldendienst, langlebige Vermögenswerte oder der Buchwert die Rentabilität steigern.
Aktien mit einem Unternehmensmultiplikator von weniger als dem 7, 5-fachen basierend auf den letzten 12 Monaten (LTM) werden im Allgemeinen als Wert betrachtet. Die Verwendung eines strengen Cutoffs ist jedoch im Allgemeinen nicht angemessen, da dies keine exakte Wissenschaft ist. Oft werden Anleger ein Vielfaches von Unternehmen unterhalb des Marktes, der Konkurrenz des Unternehmens und des historischen Durchschnitts einer Aktie als einen guten Einstiegspunkt betrachten.
Zyklische Aktien weisen jedoch normalerweise eine große Streuung zwischen dem Höchststand (hoch) und dem Tiefststand (niedrig) auf. Dies schafft die Notwendigkeit, das aktuelle Vielfache im Kontext zu berücksichtigen, einschließlich der Frage, wo sich die Branche und das Unternehmen in ihrem Zyklus befinden, der Fundamentaldaten der Branche und der Katalysatoren, die die Aktie im Vergleich zu ihren Mitbewerbern antreiben. Unter Berücksichtigung dieser Faktoren wird bestimmt, ob das LTM-Vielfache kostengünstig oder teuer ist.
(Entdecken Sie die Unterschiede zwischen Aktien in verschiedenen Branchen in zyklischen und nicht zyklischen Aktien .)
Achten Sie auf Wertefallen
Wertfallen sind Aktien mit einem niedrigen Vielfachen. Dies schafft die Illusion einer Value-Investition, aber die Fundamentaldaten der Branche oder des Unternehmens deuten auf eine negative Rendite hin.
Anleger neigen dazu anzunehmen, dass die Wertentwicklung einer Aktie in der Vergangenheit ein Hinweis auf zukünftige Renditen ist, und wenn das Vielfache sinkt, ergreifen sie häufig die Gelegenheit, sie zu einem so "günstigen" Wert zu kaufen. Die Kenntnis der Branche und der Unternehmensgrundlagen kann dabei helfen, den tatsächlichen Wert der Aktie einzuschätzen.
Ein einfacher Weg, dies zu tun, besteht darin, die erwartete (Vorwärts-) Rentabilität (EBITDA) zu überprüfen und festzustellen, ob die Projektionen den Test bestehen. Vorwärtsmultiplikatoren sollten niedriger sein als die aktuellen LTM-Multiplikatoren. Wenn sie höher sind, bedeutet dies im Allgemeinen, dass die Gewinne sinken werden und der Aktienkurs diesen Rückgang noch nicht widerspiegelt. Manchmal können Forward-Multiples extrem günstig aussehen. Wertfallen treten auf, wenn diese Forward-Multiplikatoren zu billig erscheinen, aber die Realität ist, dass das prognostizierte EBITDA zu hoch ist und der Aktienkurs bereits gefallen ist, was wahrscheinlich die Zurückhaltung des Marktes widerspiegelt. Daher ist es wichtig, die Katalysatoren des Unternehmens und der Branche zu kennen.
(Check out Value Traps: Schnäppchenjäger Hüten Sie sich vor weiterer Lektüre . )
Die Quintessenz
Um in Aktien zu investieren, muss man die Grundlagen eines Unternehmens kennen, seine Mitbewerber einschätzen und einen gemeinsamen Nenner wie das Enterprise Multiple verwenden. Das Enterprise Multiple ist ein Indikator dafür, wie billig oder teuer eine Aktie heute gehandelt wird, basierend auf den vergangenen und erwarteten Cashflows. Die Verwendung des Enterprise Multiple ist jedoch nicht narrensicher, und selbst wenn eine Aktie auf mehrfacher Basis günstig ist, kann die Marktstimmung negativ sein.
(Um vom ursprünglichen Value-Investor zu lernen, lesen Sie The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)
