Die Bank of Japan (BOJ) versucht immer wieder, Japan wieder zu wirtschaftlichem Wohlstand zu bringen, und lässt 25 Jahre fehlgeschlagene Konjunkturpolitik nicht im Wege. Negative Zinssätze wurden von der BOJ im Januar 2016 als neueste Version des monetären Experiments angekündigt. Ein halbes Jahr später zeigte die japanische Wirtschaft kein Wachstum und der Rentenmarkt war ein Chaos. Die Bedingungen haben sich bislang verschlechtert, so dass die Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., Japans größte Privatbank, im Juni 2016 bekannt gab, dass sie die japanischen Anleihemärkte verlassen wollte, weil die Interventionen der BOJ sie instabil gemacht hatten.
Während diese wirtschaftlichen Probleme für Premierminister Shinzo Abe und BOJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda ein großes Problem darstellen, können sie für den Rest der Welt eine warnende Geschichte sein. Wo immer versucht wurde, haben die chronisch niedrigen Zinsen und die enormen Geldmengenausweitungen das reale Wirtschaftswachstum nicht gefördert. Die quantitative Lockerung (QE) hat in den USA oder in der Europäischen Union (EU) ihre erklärten Ziele nicht erreicht, und die chronischen Niedrigzinsen konnten Japans einst florierende Wirtschaft nicht wiederbeleben.
Warum Japan negativ wurde
Es gibt zwei Gründe, warum Zentralbanken künstlich niedrige Zinssätze auferlegen. Der erste Grund ist die Förderung von Kreditaufnahme, Ausgaben und Investitionen. Moderne Zentralbanken gehen davon aus, dass Ersparnisse schädlich sind, wenn sie nicht sofort in neue Unternehmensinvestitionen umgesetzt werden. Wenn die Zinssätze gegen Null sinken, möchte die Zentralbank, dass die Öffentlichkeit Ihr Geld von den Sparkonten nimmt und entweder ausgibt oder investiert. Dies basiert auf dem Zirkelfluss-Einkommensmodell und dem Paradox der Sparsamkeit. Die Negativzinspolitik (NIRP) ist ein letzter Versuch, Ausgaben, Investitionen und eine bescheidene Inflation zu generieren.
Der zweite Grund für die Einführung von Niedrigzinsen ist weitaus praktischer und weitaus weniger beworben. Wenn die nationalen Regierungen hoch verschuldet sind, können sie sich Zinszahlungen aufgrund niedriger Zinssätze leichter leisten. Eine ineffektive Niedrigzinspolitik einer Zentralbank folgt oft auf jahrelange Defizitausgaben einer Zentralregierung.
Kein Land hat sich mit Niedrigzinspolitik oder hoher Staatsverschuldung als weniger effektiv erwiesen als Japan. Als die BOJ ihre NIRP ankündigte, lag die Rate der japanischen Regierung weit über 200% des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Japans Schuldenprobleme begannen Anfang der neunziger Jahre, nachdem japanische Immobilien- und Aktienmarktblasen platzten und eine starke Rezession verursachten. Im Laufe des nächsten Jahrzehnts senkte die BOJ die Zinssätze von 6% auf 0, 25%, und die japanische Regierung versuchte neun separate Konjunkturpakete. Die BOJ führte 1997 ihre erste quantitative Lockerung ein, eine weitere Runde zwischen 2001 und 2004, und 2013 eine quantitative und qualitative geldpolitische Lockerung (QQE). Trotz dieser Bemühungen verzeichnete Japan in den letzten 25 Jahren fast kein Wirtschaftswachstum.
Warum negative Zinssätze nicht funktionieren
Die Bank of Japan ist nicht allein. Die Zentralbanken haben in Schweden, der Schweiz, Dänemark und der EU versucht, die Leitzinsen für Reserven zu senken. Bis Juli 2016 hatte sich die Wirtschaftsleistung nicht messbar verbessert. Es scheint, dass die Währungsbehörden keine Munition mehr haben.
Weltweit werden Staatsanleihen mit mehr als 8 Billionen USD zu negativen Kursen gehandelt. Dies ist zwar eine hervorragende Nachricht für verschuldete Regierungen, trägt jedoch wenig dazu bei, die Produktivität von Unternehmen zu steigern oder Haushalten mit niedrigem Einkommen zu helfen, sich mehr Waren und Dienstleistungen zu leisten. Super-Niedrigzinsen verbessern weder den Kapitalstock noch die allgemeine und berufliche Bildung für Arbeitskräfte. Negative Zinssätze könnten die Banken dazu anregen, Rücklagen abzuziehen, schaffen jedoch keine kreditwürdigeren Kreditnehmer oder attraktiven Unternehmensinvestitionen. Japans NIRP hat die Vermögensmärkte sicherlich nicht rationaler gemacht. Bis Mai 2016 gehörte die BOJ zu den Top-10-Aktionären in 90% der im Nikkei 225 gelisteten Aktien.
Es scheint eine Diskrepanz zwischen der makroökonomischen Standardtheorie zu geben, mit der Kreditnehmer, Investoren und Manager flüssig auf die Geldpolitik und die reale Welt reagieren. Die historische Aufzeichnung spiegelt nicht freundlicherweise Regierungen und Banken wider, die versucht haben, Geld zu drucken und zu manipulieren, um Wohlstand zu schaffen. Dies kann daran liegen, dass die Währung als Ware keinen höheren Lebensstandard erzeugt. Nur mehr und bessere Waren und Dienstleistungen können dies, und es sollte klar sein, dass der Umlauf von mehr Rechnungen nicht der beste Weg ist, mehr oder bessere Dinge zu machen.
