Die Boeing Company (NYSE: BA) erzielte in den zwölf Monaten, die im September 2015 endeten, eine Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) von 52, 9% bei einem Gesamtumsatz von 5, 6 Mrd. USD und einem durchschnittlichen Eigenkapital von 10, 6 Mrd. USD. Boeings jüngster ROE fällt bequem in den historischen Bereich und ist im Vergleich zu seinen Mitbewerbern günstig. Die Nettogewinnmarge und der finanzielle Hebel sind die größten Faktoren für die Volatilität der Kapitalrendite, während die hohe Kapitalrendite und ein hoher Eigenkapitalmultiplikator die Kapitalrendite von Boeing trotz der geringen Nettogewinnmarge des Unternehmens über die der Mitbewerber gebracht haben.
Historische und Peer-Vergleiche
Der ROE von Boeing von 52, 9% ist der höchste Wert seit dem Gesamtjahr 2012, als der ROE 83, 1% betrug. In den letzten zehn Jahren lag der ROE des Unternehmens zwischen 23% und 314, 6%. Boeing hatte eine der höchsten Kapitalrenditen in seiner Vergleichsgruppe, zu der Luft- und Raumfahrtunternehmen der Verteidigungs- und Zivilindustrie gehören. In den zwölf Monaten bis September 2015 lag nur der ROE von Lockheed Martin mit 96, 82% höher. Airbus hatte mit 38, 1% den nächsthöheren ROE. Der durchschnittliche ROE der Gruppe lag mit 26, 13% deutlich unter dem jüngsten Wert von Boeing. Selbst der niedrigste ROE von Boeing in den letzten zehn Jahren ist vergleichbar mit dem Durchschnitt der Teilnehmer aus der Large-Cap-Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsindustrie. Dies zeigt, inwieweit das Unternehmen diesbezüglich einen positiven Vergleich mit vergleichbaren Unternehmen aufbaut.
DuPont-Analyse
Die DuPont-Analyse ist ein nützliches Instrument zur Isolierung verschiedener Faktoren, die zur Kapitalrendite beitragen. Der ROE kann berechnet werden, indem die Nettogewinnmarge, die Umschlagshäufigkeit und der Aktienmultiplikator miteinander multipliziert werden, sodass der ROE zu Beobachtungszwecken in die konstituierenden Finanzkennzahlen zerlegt werden kann. Die Nettogewinnmarge von Boeing lag in den zwölf Monaten bis September 2015 bei 5, 79%. Während des vorangegangenen Jahrzehnts bewegte sich die Nettomarge zwischen 1, 92% und 6, 14%, sodass der aktuelle Wert nahe dem oberen Ende dieser relativ engen Verteilung liegt. Boeing hat eine der niedrigsten Nettogewinnspannen unter seinen Mitbewerbern. Der Peer-Group-Median liegt bei 9, 04%, nur Airbus meldet einen niedrigeren Wert von 4, 5%.
Die Asset Turnover Ratio von Boeing belief sich in den zwölf Monaten bis September 2015 auf 1, 01. Dies ist die niedrigste Asset Turnover Ratio des Unternehmens in den letzten zehn Jahren, als die Quote auf 1, 2 angestiegen war. Dies deutet darauf hin, dass der Umsatz nicht so schnell gewachsen ist wie das bilanzielle Vermögen, während die Ausweitung der Lagerbestände der Hauptfaktor für das Wachstum des Vermögens war. Obwohl Boeing im historischen Kontext niedrig war, lag die Umschlagshäufigkeit von Boeing im September 2015 mit Ausnahme von Lockheed Martins 1.2 über der aller vergleichbaren Unternehmen. Die mittlere Asset Turnover Ratio für Peers betrug 0, 86. Airbus, Boeings Rivale auf dem Markt für Verkehrsflugzeuge, erzielte im Berichtszeitraum nur einen Umsatz von 0, 64. Im Vergleich zu anderen Luft- und Raumfahrtunternehmen hat Boeing seine Vermögensbasis effizient genutzt, um Einnahmen zu generieren.
Boeings Eigenkapitalmultiplikator, berechnet durch Division der durchschnittlichen Bilanzsumme durch das durchschnittliche Eigenkapital, betrug in den zwölf Monaten bis September 2015 14, 7. Dies ist der höchste Eigenkapitalmultiplikator des Unternehmens seit 2012, und die Quote lag im vorangegangenen Jahrzehnt zwischen 5, 4 und 29, 2. Der Boeing-Aktienmultiplikator liegt weit über dem Peer-Group-Durchschnitt mit einem Medianwert von 3, 9. Airbus und Lockheed Martin, die Boeing am nächsten kommen, weisen jedoch einen Eigenkapitalmultiplikator von 16, 4 bzw. 14, 0 auf. Der hohe Eigenkapitalmultiplikator zeigt, dass Boeing eine Kapitalstruktur mit hohem finanziellem Einfluss beibehält, obwohl die Kapitalstruktur derjenigen der engsten Wettbewerber ähnelt.
Schlussfolgerungen
Der hohe ROE von Boeing im Vergleich zu vergleichbaren Unternehmen ist in erster Linie auf die hohe finanzielle Hebelwirkung zurückzuführen, während auch die hohe Umschlagshäufigkeit einen Beitrag dazu leistet. Historische Schwankungen des ROE lassen sich auf alle drei Elemente der DuPont-Analyse zurückführen, obwohl der Aktienmultiplikator am volatilsten war. Die relativ hohe finanzielle Hebelwirkung in der Kapitalstruktur von Boeing bedeutet, dass das Unternehmen größtenteils durch Schulden finanziert wird. Kleine Änderungen der operativen Grundlagen können zu relativ großen Schwankungen der Kapitalrendite führen.
