Was ist eine Hochzinsanleihe?
Wenn Unternehmen Finanzmittel beschaffen müssen, haben sie viele Möglichkeiten. Es gibt die traditionellen Optionen, wie beispielsweise die Beantragung eines Bankdarlehens, aber viele Unternehmen wenden sich Anleihen zu - im Gegensatz zur Ausgabe von Eigenkapital oder zur Aufnahme von Bankdarlehen, da Anleihen bestimmte Vorteile bieten.
- Anleihen haben gegenüber anderen Optionen, wie z. B. Darlehen, Vorteile bei der Sicherung der Refinanzierung. Ein Wertpapier muss bei der SEC registriert sein, bevor die Banken aufgefordert werden, Strategien und Preise für die Emission von Anleihen und Preisangeboten an die Öffentlichkeit, die als Initial Public Offering (IPO) bezeichnet werden, zu skizzieren Unter anderem wurden Informationen zu Executive Summary, Anlageüberlegungen, Branchenüberblick und Finanzmodellierung aufgeführt. Aus Gründen der Markt- und Preistransparenz wurden 2 Organisationsorgane, Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) und Financial, ausgewählt Industry Regulatory Authority (FINRA) berichtet über den Handel mit Anleihen.
Wie hochverzinsliche Anleiheemissionen funktionieren
Die Emission von Schuldtiteln in Form einer Unternehmensanleihe anstelle von Eigenkapital kann Steuerschutzvorteile bieten. Auch unter dem Gesichtspunkt des Eigentums können Anleihen eindeutig vorteilhaft sein. Kurz gesagt, eine Anleihe ist eine Schuldverschreibung geschrieben von einer Firma an jemanden, der ihnen Geld leiht.
Anleihen werden zu einem festgelegten Zeitpunkt, der als Fälligkeitsdatum bezeichnet wird, zurückgezahlt. Für Unternehmen mit weniger als Investment Grade bieten diese Anleihen in der Regel einen hohen Zinssatz, der potenzielle Anleger für das festverzinsliche Universum anlocken kann.
Standard & Poor's zufolge verfolgen Unternehmen, wenn sie beabsichtigen, ihre Finanzierung über hochverzinsliche Anleihen sicherzustellen, einen dreistufigen Grundplan:
- Entwurf eines Angebotsprospekts oder eines Vorschlags zur Aushandlung von Zinssätzen und Konditionen mit Anlegern. Nach Abschluss aller Bedingungen dieses Angebots werden den Anleihegläubigern Wertpapiere zugeteilt oder syndiziert. Die hochverzinslichen Anleihen werden zum Kauf angeboten den Sekundär- oder Aftermarket von autorisierten Händlern oder Maklern.
Nach dem Börsencrash von 1929 forderte die Securities and Exchange Commission (SEC), dass alle öffentlich angebotenen Wertpapiere nach einem Genehmigungsverfahren vor dem Verkauf an die Öffentlichkeit registriert werden müssen.
Primäre Emission von hochverzinslichen Anleihen vs. Verbrauchermarkt
Die erstmalige Emission von Anleihen an die Öffentlichkeit gilt als Primärmarkt (im Gegensatz zum Sekundär- oder Aftermarket). Dies bedeutet, dass die Verkäufe auf diesem Primärmarkt dazu führen, dass die Mittel direkt an den Emittenten gehen. Im Sekundär- oder Aftermarket können Anleger Anleihen weiterverkaufen. In diesem Fall gehen die Verkaufsmittel an den Verkäufer und nicht an den Emittenten.
Dies ermöglicht es den Banken, einen Abschlag (Bruttospread) zu zeichnen, indem sie tatsächlich Anleihen zu einem höheren Betrag verkaufen, als sie dafür bezahlt haben.
Besondere Überlegungen
Die Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) ist ein „entwickeltes Instrument, das die obligatorische Meldung von außerbörslichen Sekundärmarkttransaktionen in zulässigen festverzinslichen Wertpapieren ermöglicht. Alle Broker / Händler, die FINRA-Mitgliedsfirmen sind, sind verpflichtet, Transaktionen mit Unternehmensanleihen gemäß einem von der SEC genehmigten Regelwerk an TRACE zu melden. “In der Meldung werden (1) Datum und Uhrzeit, (2) Volumen, (3) Preise, (4) Rendite und noch detailliertere Informationen zu Geschäften oder Verkäufen mit den hochrentierlichen und liquiden FIPS 50-50-Krediten.
Aus Sicht des Händlers gab es großen Widerstand gegen diese Maßnahmen zur Erhöhung der Transparenz. Sie argumentieren, dass diese Maßnahmen die Gewinnmargen jedes Mal schmälern, wenn Wertpapierbörsenhände ausgetauscht werden. Im Allgemeinen bevorzugen Anleger den Handel mit Papieren ausschließlich auf den Niveaus, auf denen die letzten Ausführungen stattgefunden haben.
Auf der anderen Seite weisen die Aufsichtsbehörden darauf hin, dass die zunehmenden Informationen, die Investoren aus Instrumenten wie dem TRACE zur Verfügung stehen, auf lange Sicht positiv sind. Sie bestehen darauf, dass nicht nur institutionelle Anleger einen detaillierteren und schnelleren Informationsfluss erhalten, sondern auch Privatanleger den entscheidenden Informationsfluss erhalten sollten.
Anforderungen an hochverzinsliche Anleihen
Nach dem Securities Act von 1933 müssen alle öffentlich angebotenen Wertpapiere zunächst bei der Securities and Exchange Commission (SEC) registriert werden. Alle folgenden Informationen müssen in der Registrierung enthalten sein:
- Art oder Art der Geschäftstätigkeit.Ein vollständiges Managementprofil der Gesellschaft.Eine Auflistung der Hauptinvestoren.Alle spezifischen Merkmale des angebotenen Wertpapiers.Alle / Alle Anlagerisiken.Finanzunterlagen und Erklärungen eines Wirtschaftsprüfers (CPA) in Übereinstimmung mit den US-amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP).
Der eigentliche Prozess der Registrierung von Wertpapieren bei der SEC besteht aus zwei Teilen. Zunächst muss die Gesellschaft einen öffentlich verteilten Prospekt und ausgewählte Zusatzinformationen vorlegen, die auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden können. Nach Genehmigung der Registrierung durch die SEC kann ein Unternehmen dann damit beginnen, das genehmigte Wertpapier der Öffentlichkeit zum Verkauf anzubieten.
Der Angebotsvorschlag
Sobald die Wertpapiere bei der SEC registriert sind, besteht der nächste Schritt bei der Emission der Anleihe in der Erstellung eines Angebotsvorschlags oder eines Prospekts. Hierbei werden konkurrierende Angebote von verschiedenen Banken oder Arrangeuren eingeholt. Bei dem Versuch, das Mandat zu erhalten, legt jede Bank dem Emittenten einen Überblick über ihre Strategie für die Anleihe vor, einschließlich Syndizierung und Preisangebot. Während dieses Prozesses erstellen die Banken einen Verkaufsprospekt / ein Memorandum (manchmal auch als roter Hering bezeichnet), um dem Emittenten seine Strategie zu erläutern.
Ein solcher Prospekt besteht aus mehreren Teilen. Obwohl nicht alle diese Teile wie hier beschrieben enthalten, haben sie in der Regel folgende Abschnitte:
- Executive Summary : Die meisten enthalten einen Abschnitt mit einer Executive Summary, die in der Regel wichtige Finanzdaten, Beschreibungen des Emittenten, einen Überblick über das Angebot und die dahinter stehenden Überlegungen sowie Risikofaktoren enthält. Diese Risikofaktoren sind häufig recht detailliert, obwohl sie in der Regel formelhaft sind oder die Vertragssprache „Boilerplate“ sind. Überlegungen zu Anlagen: In der Regel enthält ein Abschnitt eine Auflistung der vorläufigen Geschäftsbedingungen. Dies schließt Dinge wie Struktur, Sicherheiten, Preisgestaltung, Covenants oder andere Kreditbedingungen usw. ein. Branchenübersicht: Dies ist in der Regel eine Beschreibung der Branche, in der sich das Unternehmen befindet, sowie wichtige Informationen zu ihrer Marktposition im Vergleich zu ähnliche Unternehmen. Die Übersicht hilft Anlegern, die mit der Branche nicht so vertraut sind, sich darüber zu informieren, warum sie die Anleihe möglicherweise kaufen möchten. Finanzmodell: Obwohl die tatsächlichen Konditionen der Anleihe zu diesem Zeitpunkt noch nicht finalisiert sind, ist es üblich, dass die Prospekte einen Pro enthalten Forma Coupon Rate als eine Form der Finanzmodellierung. Dies beinhaltet detaillierte Konten der Emissionshistorie des Unternehmens, prognostizierte Finanzdaten und mehr. In einigen Fällen fehlen jedoch bestimmte Arten von öffentlichen Informationen in diesem Modell. Dieses Modell wird verwendet, um das Zinsniveau von Anlegern in Bezug auf die Anleihe zu messen, das in der Regel zur Information der Anleger über die Vermarktung des Geschäfts verwendet wird.
Der größte Teil dieses Prozesses findet intern statt - bei Besprechungen zwischen Bankern, die dem Verkaufsteam ihre Ideen vorlegen. Es finden Diskussionen über das Angebot sowie dessen Zweck und Bedingungen statt. Darüber hinaus wird die Unternehmensleitung eine Vision für das Angebot, die Transaktion und die Aktualisierung bereitstellen. Möglicherweise findet auch ein Investorenanruf statt, bei dem das Management eine Rede hält und Fragen zu potenziellen Investoren beantwortet.
Dieser Vorgang kann einige Tage oder nur einige Stunden dauern. Der Zeitrahmen wird mit dem Aufkommen des Internets immer kürzer, um Roadshows, Präsentationen und Fragen und Antworten für Investoren zu ermöglichen.
Anleihen-Sekundärmarkt
Nachdem dieser Prozess abgeschlossen ist und die Bedingungen der Anleihe tatsächlich abgeschlossen sind und die Zuteilungen eingegangen sind, wird die Emission im Sekundär- oder Aftermarket verfügbar.
Dieser Aftermarket ist ein gut etablierter und sehr aktiver Markt. In einigen Fällen gibt es sogar Indikatoren für einen „grauen Markt“, bevor die Bedingungen festgelegt werden. Der graue Markt bezieht sich auf Broker, die Geschäfte abschließen, bevor eine Anleihe „zum Handel freigegeben“ wird. Dies hat zu einem Drang nach mehr Transparenz bei der Preisgestaltung geführt, was zu der Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) und der Aufsichtsbehörde für die Finanzindustrie (FINRA) geführt hat. Meldesystem für den Rentenhandel.
Die FINRA wurde gegründet, als sich die Nationale Vereinigung der Wertpapierhändler (NASD) mit der Vollzugsbehörde der NYSE zusammenschloss. Die SEC genehmigte diesen Zusammenschluss im Juli 2007. FINRA besteht als private, selbstregulierende Gesellschaft (SRO).
