Wenn Sie ein Investor sind, lohnt es sich zu wissen, was die Eigentümer und wichtigsten Aktionäre des Unternehmens tun. Indem Sie die Handelsaktivität von Insidern von Unternehmen und großen institutionellen Anlegern beobachten, können Sie die Aussichten einer Aktie besser einschätzen. Insider- oder institutionelles Eigentum an sich ist zwar nicht unbedingt ein Kauf- oder Verkaufssignal, bietet jedoch auf jeden Fall einen praktischen Einstieg in die Suche nach einer guten Investition.
Im Folgenden finden Sie einen kurzen Überblick darüber, wie Sie auf Insider- und institutionelle Eigentumsinformationen zugreifen können, um fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.
Die zentralen Thesen
- Insider sind leitende Angestellte, Direktoren, Verwandte oder andere Personen eines Unternehmens, die Zugriff auf wichtige Unternehmensinformationen haben, bevor diese der Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden Die Pläne 13D und 13G enthalten Informationen über das wirtschaftliche Eigentum von mehr als 5% der Aktienemission eines Unternehmens. Die Aktieninhaber reichen die Formulare 3, 4 und 5 ein, um das wirtschaftliche Eigentum von Insidern mit mehr als 10% der Stimmrechte offenzulegen.
Insider-Eigentum
Insider sind leitende Angestellte, Direktoren, Verwandte oder andere Personen eines Unternehmens, die Zugriff auf wichtige Unternehmensinformationen haben, bevor diese der Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden. Wenn Sie genau beobachten, was Insider mit Unternehmensaktien machen, können versierte Anleger davon ausgehen, dass sie viel mehr über die Aussichten ihres Unternehmens wissen als wir anderen. Da Insidereigentum und -handel die Aktienkurse beeinflussen können, müssen Unternehmen nach Angaben der Securities and Exchange Commission (SEC) Berichte zu diesen Themen einreichen, damit die Anleger einen Einblick in die Insideraktivitäten erhalten.
Ein Handel kann legal oder illegal sein, je nachdem, wann ein Insider ihn macht - er wird illegal, wenn die hinter dem Handel stehenden Informationen nicht öffentlich sind.
Die Formen
Sie können Berichtsformulare aus der EDGAR-Datenbank der SEC oder den SEC Info Insider Trading Reports abrufen. Zu den relevantesten Formularen, die den Anlegern bei der Prüfung von Insidern helfen, gehören die Formulare DEF 14A, 13D und 13G sowie die Formulare 3, 4 und 5.
Form DEF 14A
Dieses Formular wird auch als Definitive Proxy Statement bezeichnet. Dies ist die Vollmachtserklärung, in der Anleger eine Liste der Direktoren und leitenden Angestellten sowie die Anzahl der Aktien finden, über die sie jeweils verfügen. Als SEC-Anforderung müssen börsennotierte Unternehmen vor ihrer Hauptversammlung das Formular DEF 14A einreichen. In diesem Formular sind auch wirtschaftliche Eigentümer oder Personen oder Unternehmen aufgeführt, die mehr als 5% der Aktien eines Unternehmens besitzen, sowie andere relevante Informationen wie Nominierungen von Vorstandsmitgliedern und Vergütungen für Führungskräfte.
Spielplan 13D und 13G
Anhang 13D und Anhang 13G sind ebenfalls relevante Formulare für die Offenlegung von Informationen zum wirtschaftlichen Eigentum von Dritten. Das Folgende ist eine kurze Beschreibung jedes Formulars.
- Anhang 13D: Dieses Formular wird auch als "Beneficial Ownership Report" bezeichnet. Jeder, der mehr als 5% der Aktien eines Unternehmens besitzt, muss innerhalb von 10 Tagen nach einem Aktienerwerb das Formblatt 13D bei der SEC einreichen. Das Formular muss auch den Grund für die Aktienübernahme enthalten - ob es sich um eine Fusion, eine Unternehmensübernahme oder eine Übernahme handelt. Andere Informationen auf diesem Formular enthalten die Identität des Eigentümers und die Quelle der Mittel für die Transaktion. Schedule 13G: Genau wie Schedule 13D informiert dieses Formular die Öffentlichkeit über jeden, der mehr als 5% der gesamten Aktien eines Unternehmens besitzt. Aber es ist viel kürzer als das 13D, weil es viel weniger Informationen benötigt. Inhaber, die mehr als 20% der Anteile eines Unternehmens erwerben, müssen automatisch ein Formular 13D einreichen.
Formen 3, 4 und 5
Die Formulare 3, 4 und 5 werden eingereicht, um das wirtschaftliche Eigentum von Insidern offenzulegen, wenn die Aktionäre mehr als 10% der Stimmrechte haben. Formulare werden in verschiedenen Phasen des Aktienerwerbs abgelegt.
Einzelpersonen reichen Formular 3 ein, wenn sie erstmals Aktien erwerben. Dieses Formular wird auch als ursprüngliche Erklärung über das wirtschaftliche Eigentum an Wertpapieren bezeichnet. Formblatt 3 hilft der SEC dabei, den Erstbesitz zu verfolgen und festzustellen, ob verdächtige Aktivitäten stattfinden.
Formblatt 4 enthält auch Angaben zu Änderungen des wirtschaftlichen Eigentums. Dieses Formular wird verwendet, um Eigentümerwechsel von Insidern zu melden, die mehr als 10% der Aktien eines Unternehmens halten. Bestandteil der Berichterstattung ist das Verhältnis der Aktionäre zur Gesellschaft.
Das Formular 5, das auch als jährliche Aufstellung der Änderungen des wirtschaftlichen Eigentums bezeichnet wird, ist eine jährliche Bestandsaufnahme. Der Insiderhandel muss innerhalb von zwei Tagen nach der Transaktion elektronisch über das EDGAR-System gemeldet werden, damit externe Investoren die Eigentümerinformationen auf dem neuesten Stand halten können.
Interpretation von Insiderberichten
Eine hohe Beteiligung von Insidern signalisiert in der Regel das Vertrauen in die Aussichten eines Unternehmens und die Beteiligung an seinen Aktien. Dies wiederum gibt dem Management des Unternehmens einen Anreiz, das Unternehmen rentabel zu machen und den Shareholder Value zu maximieren. Akademische Studien zeigen, dass Unternehmen mit bedeutenden Insiderkäufen tendenziell besser abschneiden als die Marktindizes.
Aber Sie können zu viel Insider-Eigentum haben. Wenn Insider die Kontrolle über das Unternehmen erlangen, fühlt sich das Management möglicherweise nicht den Aktionären, sondern sich selbst gegenüber verantwortlich. Dies tritt häufig bei Unternehmen mit mehreren Aktienklassen auf, was bedeutet, dass eine Klasse mehr Stimmrechte besitzt als eine andere.
So wurde beispielsweise der vielfach publizierte Börsengang (IPO) von Google im Herbst 2004 dafür kritisiert, dass bestimmte Führungskräfte des Unternehmens eine besondere Klasse von Super-Voting-Aktien ausgegeben hatten. Kritiker der Doppelklassen-Aktienstruktur behaupten, dass Manager, die weniger als zufriedenstellende Ergebnisse erzielen, weniger wahrscheinlich ersetzt werden, weil sie das 10-fache der Stimmrechte normaler Aktionäre besitzen.
Während Insiderkäufe normalerweise ein gutes Zeichen sind, sollten Sie sich nicht durch Insiderverkäufe beunruhigen lassen, es sei denn, es gibt viel davon. Insider kaufen in der Regel, weil sie positive Erwartungen haben, aber sie verkaufen möglicherweise aus Gründen, die von ihren Erwartungen an das Unternehmen unabhängig sind.
Welche Insider sollten Sie beachten?
Es ist wichtig zu wissen, welche Insider zu beobachten sind. Suchen Sie nach Aktivitätsclustern mehrerer Insider. Wenn ein Unternehmen innerhalb eines kurzen Zeitraums mehr als eine Instanz eines ähnlichen Insiderhandels hat, ist dies ein Zeichen für einen Konsens der Insidermeinung. Große Transaktionen bedeuten auch mehr als kleine Geschäfte.
Insider mit nachgewiesenen Erfolgen bei ihren Aktivitäten in Form 4 sollten genauer beobachtet werden als Insider mit geringen oder schlechten Ergebnissen in der Vergangenheit. Die aussagekräftigste Handelsaktivität kommt von Top-Managern mit den besten Einblicken in das Unternehmen. Suchen Sie daher nach Transaktionen von CEOs und CFOs.
Schließlich sollten Sie vorsichtig sein, wenn Sie zu viel an Insidergeschäften beteiligen, da die Dokumente, die diese melden, möglicherweise schwer zu interpretieren sind. Viele Form-4-Trades repräsentieren nicht das Kaufen und Verkaufen, die sich auf die zukünftige Aktienperformance beziehen. Die Ausübung von Aktienoptionen zeigt sich beispielsweise sowohl als Kauf als auch als Verkauf von Formular-4-Dokumenten, so dass es ein zweifelhaftes Signal ist, dem zu folgen.
Automatischer Handel ist eine andere Aktivität, die schwer zu interpretieren ist. Um sich vor Klagen zu schützen, legten Insider Richtlinien für den Kauf und Verkauf fest und überließen die Ausführung einem anderen. In SEC-Formular-4-Dokumenten werden diese Insider-Transaktionen offengelegt, aber es wird nicht immer angegeben, dass die Verkäufe weit im Voraus geplant waren.
Institutionelles Eigentum
Organisationen, die viel Geld kontrollieren - Investmentfonds, Pensionsfonds oder Versicherungsunternehmen -, die Wertpapiere kaufen, werden als institutionelle Anleger bezeichnet. Diese Unternehmen besitzen im Namen ihrer Kunden Aktien und sind nach allgemeiner Auffassung die treibende Kraft hinter Angebot und Nachfrage auf dem Markt.
Die Debatte über die Implikationen
Ob institutionelles Eigentum an einer Aktie eine gute Sache ist, bleibt umstritten. Peter Lynch listet in seinem Bestseller "One Up on Wall Street" die 13 Merkmale der perfekten Aktie auf. Eine davon lautet: "Institutionen besitzen es nicht und die Analysten folgen ihm nicht." Lynch bevorzugt Aktien, die von den großen Investmentgruppen übersehen werden, da diese Aktien eher unterbewertet werden können. Lynch argumentiert, dass Unternehmen, deren Aktien institutionellen Anlegern gehören, fair bewertet, wenn nicht überbewertet sind.
William O'Neil, der Gründer von "Investor's Business Daily", argumentiert dagegen, dass eine erhebliche Nachfrage erforderlich sei, um einen Aktienkurs nach oben zu treiben, und dass institutionelle Anleger die größte Quelle für die Nachfrage nach Aktien seien. O'Neil meint, wenn eine Aktie keine institutionellen Eigentümer hat, dann deshalb, weil sie sie bereits gesehen und abgelehnt hat. In seinem Buch "Wie man mit Aktien Geld verdient" hat O'Neil institutionelles Sponsoring als sechstes Merkmal, nach dem man bei Aktien Ausschau halten sollte, die es wert sind, gekauft zu werden.
O'Neil und Lynch sind sich einig, dass institutionelles Eigentum gefährlich sein kann. Diese großen Institute bewegen sich in sehr großen Blöcken in und aus Positionen, sodass sie Beteiligungen nicht ordnungsgemäß kaufen oder verkaufen können. Wenn bei einem Unternehmen etwas schief geht und alle großen Eigentümer en masse verkaufen, sinkt der Wert der Aktie.
Obwohl es Investmentfonds mit längerfristigem Horizont gibt und Pensionsfonds eher langfristige Aktionäre sind, reagieren institutionelle Anleger eher auf kurzfristige Ereignisse. Die hohe Korrelation zwischen hoher institutioneller Beteiligung und Aktienkursvolatilität ist eine Tatsache, die sich aus einer Investition ergibt. Daher lohnt es sich zu wissen, was die Institute tun und ob eine Aktie, an der Sie interessiert sind, bereits ein großes institutionelles Interesse hat.
Wo Sie Bestandsinformationen finden
Institutionelle Anlageverwalter, die einen Anlageermessensspielraum von mehr als 100 Mio. USD in Wertpapieren ausüben, müssen ihre Bestände auf Formblatt 13F bei der SEC melden. Dieses Formular wird vierteljährlich von institutionellen Anlageverwaltern eingereicht, die innerhalb von 45 Tagen nach Quartalsende über ein verwaltetes Vermögen von mindestens 100 Mio. USD verfügen. Auch hier können Sie mithilfe der EDGAR-Datenbank der SEC nach Form 13F-Dateien suchen und diese abrufen. Yahoo Finance bietet auch eine sehr nützliche Website, auf der der Aktienbesitz detailliert beschrieben wird. Fordern Sie ein Angebot für ein bestimmtes Unternehmen an, und klicken Sie dann auf den Abschnitt "Inhaber", um Details zu den institutionellen Inhabern des Unternehmens zu erhalten.
Die Quintessenz
Insider und Institute sind in der Regel intelligente, sorgfältige und hochentwickelte Anleger. Ihre Beteiligung ist daher ein gutes Kriterium für einen ersten Screen in Ihrer Recherche oder eine zuverlässige Bestätigung Ihrer Aktienanalyse. Eine Anlageentscheidung sollte jedoch niemals ausschließlich auf Insider- oder institutionellen Eigentumsinformationen beruhen.
