Was sind Hung Convertibles?
Hung Convertibles sind wandelbare Wertpapiere, bei denen der Aktienkurs des Basiswerts deutlich unter dem Wandlungspreis liegt, so dass es unwahrscheinlich ist, dass die Wertpapiere in Stammaktien umgewandelt werden.
Die zentralen Thesen
- Hung Convertibles sind wandelbare Wertpapiere, bei denen der Aktienkurs des Basiswerts deutlich unter dem Wandlungspreis liegt, so dass eine Umwandlung in Stammaktien unwahrscheinlich ist. Aufgrund ihrer begrenzten Aussichten auf Wandlung werden hung convertibles, auch als busted convertibles bezeichnet, gehandelt Ein Unternehmen müsste seine Fundamentaldaten verbessern, um die Stammaktien so hoch zu treiben, dass sie den Wandlungspreis erreichen.
Hung Convertibles verstehen
Aufgrund ihrer begrenzten Aussichten auf Umwandlung werden hing Convertibles, auch als Busted Convertibles bezeichnet, eher wie Schuldtitel als wie Aktien gehandelt. Hung Convertibles bezieht sich auch auf zwei andere Fälle, in denen die Wahrscheinlichkeit einer Konvertierung gering ist:
- Wenn der Emittent die Umstellung nicht erzwingen kann, bis die zugrunde liegende Stammaktie ein vordefiniertes Kursniveau erreicht hat. Weil der Abruftermin noch weit entfernt ist.
Hung Convertibles können in Form von Anleihen, die durch Sicherheiten besichert sind, oder als Schuldverschreibungen ausgegeben werden, die vom Versprechen des Emittenten abhängig sind, seine Verpflichtungen zu erfüllen. Betrachten Sie beispielsweise eine Wandelschuldverschreibung mit einem Nennwert von 1.000 USD, die zu einem Wandlungspreis von 10 USD in 100 Aktien umgewandelt werden kann. Wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie 4 USD beträgt, wird diese Schuldverschreibung als hing Cabrio angesehen, insbesondere wenn sie in relativ kurzer Zeit fällig wird. Eine solche Schuldverschreibung würde daher als Schuldtitel bewertet, wobei ihre Preisgestaltung von mehreren Faktoren bestimmt wird, darunter der Kuponrate, der Laufzeit, den aktuellen Marktzinssätzen und -renditen sowie der Bonität des Emittenten.
Die Bewertung von Wandelanleihen ist ebenfalls eine komplexe Aufgabe, da Faktoren, die sich auf Anleihen auswirken, wie z. B. Zinssätze, und Faktoren, die sich auf Aktien auswirken, wie z. B. Gewinnwachstum, gleichzeitig analysiert werden müssen. Laut Calamos wird der Preis eines Wandelanleihenhandels, der näher an seinem Anlagewert liegt, oder der Wert einer entsprechenden nicht wandelbaren Anleihe stärker von den Zinssätzen beeinflusst als ein Handel, der näher an seinem Wandlungswert liegt. Im Allgemeinen hat jedoch eine Änderung der Fundamentaldaten des emittierenden Unternehmens im Guten oder im Schlechten den größten Einfluss auf den Preis eines Cabriolets.
Um das Problem eines blockierten Cabriolets zu lösen, müsste ein Unternehmen daher seine Fundamentaldaten wie Umsatzwachstum, operative Margen oder Kapitalrendite verbessern, um die Stammaktien so hoch zu treiben, dass der Wandlungspreis erreicht wird.
Vorteile und Einschränkungen von Hung Convertibles
Einige Anleger betrachten gehangene Wandelanleihen als das Beste aus beiden Welten. Sie weisen die ertragsbringenden und stabilen Kursqualitäten einer Anleihe sowie die Umwandlungsfunktion auf, die das Potenzial für den Gewinn von Stammaktien bietet, die in der Vergangenheit zu einem höheren Kapitalzuwachs geführt haben und weniger zinsempfindlich waren als Anleihen. Mit anderen Worten, ein Anleger erhält eine Wartezeit, indem er Couponzahlungen bis zur Fälligkeit oder Umwandlung in Stammaktien verdient. Für einen Aktieninvestor bieten Wandelanleihen ein gewisses Maß an Beteiligung an Aufwärtsmärkten und einen besseren Schutz vor Abwärtsbewegungen an turbulenten Märkten als der vollständige Besitz der Stammaktien.
Hängende Cabrios haben auch Nachteile. Aufgrund der Umtauschfunktion zahlen Wandelanleihen niedrigere Kuponraten als Anleihen mit gleicher Laufzeit und Bonität. Der Investmentmanager für Wandelanleihen, Calamos Investments, hält diese Differenz für 300 bis 400 Basispunkte, was im heutigen Niedrigzinsumfeld durchaus eine Spanne darstellt. Und wenn sich die Aktie des Emittenten schlecht entwickelt, bleibt dem Anleger eine Anleihe mit niedrigerer Auszahlung.
