Da der Handelskrieg zwischen den USA und China weiter eskaliert, rechnet der Rentenmarkt mit einer Rezession. Die Renditekurve für US-Staatsanleihen hat sich im Jahr 2019 erneut umgekehrt. Die Rendite für 3-Monats-T-Bills übersteigt nun die Rendite für 10-Jahres-T-Bills Bloomberg berichtet, dass T-Notes seit 2007, dem Jahr, in dem die letzte US-Rezession einsetzte, mit Abstand am weitesten fortgeschritten sind. In der Zwischenzeit prognostiziert der Futures-Markt für Fed-Fonds bis Ende 2020 drei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte durch die Federal Reserve. Dabei wird erwartet, dass sich die Zentralbank nun mehr Sorgen über die wirtschaftliche Kontraktion als über die Inflation macht.
"Das übergeordnete Thema eines langsameren globalen Wachstums, einer Inflation, die die Ziele der Zentralbank nicht erreicht, und die Unsicherheit eines langwierigen Handelskrieges tragen alle zu dieser Rallye bei", so Tano Pelosi, Portfoliomanager des australischen Vermögensverwaltungsunternehmens Antares Das Kapital, das das Äquivalent von 22 Milliarden US-Dollar überwacht, sagte Bloomberg. "Ich sehe 10-Jahres-Renditen in den USA in Richtung 2%, wenn der Druck durch den Handelskrieg anhält", fügte er hinzu.
Details zur Zinskurvenumkehr im Jahr 2019 sind in der folgenden Tabelle zusammengefasst.
Die Renditekurve kehrt sich 2019 erneut um
(Basierend auf Renditen von 3 Monaten gegenüber 10 Jahren)
- Die vorherige Umkehrung dauerte vom 22. März bis zum 28. März. Maximaler Spread während der Umkehrung im März: 5 Basispunkte. Die letzte Umkehrung begann am 23. Mai. Um den 30. Mai zu schließen: 16 Basispunkte
Bedeutung für Investoren
Inversionen der Renditekurven werden häufig als verlässliche Prädiktoren für bevorstehende Rezessionen angesehen, und Rezessionen lösen häufig, aber nicht immer, Bärenmärkte in Aktien aus. Es gibt jedoch einige Debatten über diesen Frühindikator.
"Nicht auf jede Inversion folgte eine Rezession", so das Finanzforschungsunternehmen Bespoke Investment Group. Der S & P 500 Index (SPX) verzeichnete in den ersten zwölf Monaten nach einer Inversion historisch starke Zuwächse. Bianco Research, ein Makroinvestitions-Analyseunternehmen, gibt an, dass Inversionen laut einem Bericht von Barron's nur dann zu verlässlichen Prognosen für Rezessionen werden, wenn sie 10 Tage oder länger andauern.
Morgan Stanley hat eine "angepasste" Renditekurve entwickelt, die versucht, die Auswirkungen der quantitativen Lockerung (QE) und der quantitativen Straffung (QT) durch die Fed herauszufiltern. Diese "bereinigte" Renditekurve wurde seit Dezember 2018 invertiert, "was darauf hindeutet, dass das Rezessionsrisiko höher als normal ist", wie aus dem aktuellen Weekly Warm Up-Bericht des US-amerikanischen Aktienstrategieteams von Morgan Stanley unter der Leitung von Mike Wilson hervorgeht. "Es sieht so aus, als ob es ein Tiefpunkt sein könnte, der typischerweise der Beginn des Endes des Konjunkturzyklus ist", fügen sie hinzu.
"Die Besorgnis über die Bewertung und das Gedränge, die uns über die Möglichkeit eines Rückzugs im April beunruhigt hat, bleibt bestehen", so Lori Calvasina, Chefstrategin für US-Aktien bei RBC Capital Markets, in einer Mitteilung an die von Barron's zitierten Kunden. The May "Der Rückgang der Aktien war im Vergleich zu den meisten Konsolidierungsperioden der Rallyes 2010, 2011 und 2016 gering." Morgan Stanley sieht ein erhöhtes Risiko, dass der S & P 500 auf 2.400 oder 13, 9% unter den Vorjahreswert fallen könnte 30. Mai schließen.
Vorausschauen
"Die Geschichte zeigt, dass die Konfliktländer erkannt haben, dass solche Konflikte leicht außer Kontrolle geraten und zu schrecklichen Kriegen werden können, die alle Parteien, einschließlich der Führer, die ihre Länder dazu gebracht haben, zutiefst bedauerten", sagte Ray Dalio, der Milliardär des Hedgefonds Bridgewater Associates schrieb kürzlich, wie von Bloomberg zitiert.
