Wenn es um unsere Anlageportfolios geht, sind nur sehr wenige Menschen von dem Begriff verwirrt. Ein Anlageportfolio ist eine Sammlung von einkommensschaffenden Vermögenswerten, die gekauft wurden, um ein finanzielles Ziel zu erreichen. Wenn Sie jedoch 50 Jahre in einer Zeitmaschine zurückgingen, würde niemand die geringste Ahnung haben, wovon Sie sprachen. Es ist erstaunlich, dass etwas so Grundlegendes wie ein Anlageportfolio erst Ende der 1960er Jahre existierte. Die Idee der Anlageportfolios ist so tief verwurzelt, dass wir uns eine Welt ohne sie nicht vorstellen können, aber das war nicht immer so.
Wir werden die Entwicklung des modernen Portfolios von seinen bescheidenen Anfängen in einer unauffälligen und weitgehend ignorierten Doktorarbeit bis hin zu seiner gegenwärtigen Dominanz untersuchen, in der fast jeder zu wissen scheint, was Sie meinen, wenn Sie sagen: "Sie sollten besser diversifizieren Ihr Portfolio."
Der Beginn der Portfolio-Theorie
In den 1930er Jahren, vor dem Aufkommen der Portfolio-Theorie, hatten die Menschen noch "Portfolios". Ihre Wahrnehmung des Portfolios war jedoch sehr unterschiedlich, ebenso wie die primäre Methode zur Erstellung eines Portfolios. 1938 schrieb John Burr Williams ein Buch mit dem Titel "The Theory of Investment Value", das das Denken der damaligen Zeit einfing: das Dividendenrabattmodell. Das Ziel der meisten Anleger war es, eine gute Aktie zu finden und zum besten Preis zu kaufen.
Was auch immer die Absichten eines Anlegers waren, bestand das Investieren darin, Wetten auf Aktien zu platzieren, von denen Sie dachten, dass sie zu ihrem besten Preis waren. Während dieser Zeit gingen die Informationen immer noch langsam ein und die Preise auf dem Tickerband erzählten nicht die ganze Geschichte. Die losen Wege des Marktes, die nach der Weltwirtschaftskrise durch die Rechnungslegungsvorschriften verschärft wurden, verstärkten die Wahrnehmung von Investitionen als eine Form des Glücksspiels für Menschen, die zu reich oder hochmütig waren, um ihre Gesichter auf der Strecke zu zeigen.
In dieser Wildnis machten professionelle Manager wie Benjamin Graham enorme Fortschritte, indem sie zuerst genaue Informationen einholten und diese dann richtig analysierten, um Investitionsentscheidungen zu treffen. Erfolgreiche Geldverwalter waren die Ersten, die sich bei ihren Entscheidungen mit den Grundlagen eines Unternehmens befassten, aber ihre Motivation beruhte auf dem grundlegenden Bestreben, günstige und gute Unternehmen zu finden. Niemand konzentrierte sich auf das Risiko, bis ein unbekannter, 25-jähriger Student die Finanzwelt veränderte.
(Weitere Informationen zu anderen Anlagepionieren finden Sie in unserem Greatest Investors- Tutorial.)
Risiko und Ihr Portfolio
Die Geschichte besagt, dass Harry Markowitz, damals Doktorand in Operations Research, nach einem Thema für seine Doktorarbeit suchte. Eine zufällige Begegnung mit einem Börsenmakler in einem Wartezimmer brachte ihn dazu, über den Markt zu schreiben. Als Markowitz das Buch von John Burr Williams las, war er beeindruckt von der Tatsache, dass das Risiko einer bestimmten Investition nicht berücksichtigt wurde.
Dies inspirierte ihn, "Portfolio Selection" zu schreiben, das erstmals im März 1952 im Journal of Finance veröffentlicht wurde . Anstatt Wellen in der Finanzwelt zu schlagen, schwanden die Arbeiten ein Jahrzehnt lang in staubigen Bibliotheksregalen, bevor sie wiederentdeckt wurden.
Einer der Gründe, warum "Portfolio Selection" keine sofortige Reaktion hervorrief, war, dass nur vier der 14 Seiten Text oder Diskussion enthielten. Der Rest wurde von Grafiken und numerischen Kritzeleien dominiert. Der Artikel hat zwei alte Axiome mathematisch bewiesen: "nichts gewagt, nichts gewonnen" und "nicht alle Eier in einen Korb legen".
Die Interpretationen des Artikels führten zu dem Schluss, dass das Risiko, nicht der beste Preis, der Kern eines Portfolios sein sollte. Sobald die Risikotoleranz eines Anlegers festgelegt war, war der Aufbau eines Portfolios eine Übung, um Investitionen in die Formel zu integrieren.
"Portfolio Selection" wird oft im gleichen Licht betrachtet wie Newtons "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" - jemand anderes hätte es sich irgendwann überlegt, aber er oder sie hätte es wahrscheinlich nicht so elegant getan.
(Eine praktische Diskussion zum Thema Risiko finden Sie unter Was ist Ihre Risikotoleranz? )
Wie moderne Portfolio-Theorie funktioniert
Markowitz 'Arbeit formalisierte den Investorenkompromiss. An einem Ende der Investitionskrise gibt es Anlageinstrumente wie Aktien, die ein hohes Risiko mit hohen Renditen aufweisen. Auf der anderen Seite gibt es Schuldtitel wie kurzfristige T-Bills, bei denen es sich um risikoarme Anlagen mit geringen Renditen handelt. Der Versuch, das Gleichgewicht in der Mitte zu halten, besteht aus all den Anlegern, die den größten Gewinn mit dem geringsten Risiko erzielen möchten. Markowitz hat eine Methode entwickelt, um die Risikobereitschaft und die Renditeerwartungen eines Anlegers mathematisch aufeinander abzustimmen und ein ideales Portfolio zu erstellen.
Er wählte den griechischen Buchstaben Beta, um die Volatilität eines Aktienportfolios im Vergleich zu einem breiten Marktindex darzustellen. Wenn ein Portfolio ein niedriges Beta aufweist, bedeutet dies, dass es sich mit dem Markt bewegt. Die meisten passiven Anlage- und Couch-Potato-Portfolios weisen niedrige Betas auf. Wenn ein Portfolio ein hohes Beta aufweist, ist es volatiler als der Markt.
Trotz der Konnotationen des Wortes volatile ist dies nicht unbedingt eine schlechte Sache. Wenn der Markt zulegt, kann ein volatileres Portfolio deutlich zulegen. Wenn der Markt fällt, kann dasselbe volatile Portfolio mehr verlieren. Dieser Stil ist weder gut noch schlecht, er ist nur einer größeren Fluktuation ausgesetzt.
Den Anlegern wurde die Befugnis eingeräumt, ein Portfolio zu verlangen, das ihrem Risiko- / Ertragsprofil entsprach, anstatt das zu nehmen, was ihr Broker ihnen gab. Bullen könnten mehr Risiko wählen; Bären könnten weniger wählen. Aufgrund dieser Anforderungen wurde das Capital Assets Pricing Model (CAPM) zu einem wichtigen Instrument für die Erstellung ausgewogener Portfolios. Zusammen mit anderen Ideen, die sich zu dieser Zeit verfestigten, schufen CAPM und Beta die Modern Portfolio Theory (MPT).
(Ausführlichere Erläuterungen finden Sie unter Das Capital Asset Pricing-Modell: Überblick und moderne Portfoliotheorie: Warum es immer noch angesagt ist .)
Die Quintessenz
Die Auswirkungen von MPT brachen in einer Reihe von Wellen über die Wall Street. Manager, die ihre "Gut Trades" und "Two-Gun-Anlagestile" mochten, standen Anlegern feindlich gegenüber, die ihre Erträge durch Risikominimierung verwässern wollten.
Die Öffentlichkeit, angefangen bei institutionellen Anlegern wie Pensionskassen, setzte sich am Ende durch. Heutzutage muss sogar der meiste Gung-Ho-Geldmanager den Beta-Wert eines Portfolios berücksichtigen, bevor er einen Trade abschließt. Darüber hinaus hat MPT die Tür geschaffen, durch die Indexierung und passives Investieren an die Wall Street gelangten.
(Weitere Informationen finden Sie im Index Investing- Tutorial.)
