Die Börsen und einige wenige Hochfrequenzhändler prüfen derzeit, ob die Aufsichtsbehörden für ein Rabattsystem die Preisgestaltung verzerren, die Liquidität verringern und langfristige Anleger kosten können.
Sogenannte Maker-Taker-Gebühren bieten einen Transaktionsrabatt für diejenigen, die Liquidität bereitstellen (Market Maker), während Kunden belastet werden, die diese Liquidität in Anspruch nehmen. Das Hauptziel der Maker-Taker-Gebühren besteht darin, die Handelsaktivität innerhalb einer Börse zu stimulieren, indem den Firmen der Anreiz gegeben wird, Aufträge zu versenden, was theoretisch den Handel erleichtert.
Macher und Nehmer
Maker sind in der Regel Hochfrequenzhandelsunternehmen, deren Geschäftsmodelle weitgehend von spezialisierten Handelsstrategien abhängen, mit denen Zahlungen erfasst werden. Abnehmer sind in der Regel entweder große Wertpapierfirmen, die große Aktienblöcke kaufen oder verkaufen möchten, oder Hedgefonds, die auf kurzfristige Kursbewegungen setzen.
Das Maker-Taker-Modell widerspricht dem traditionellen Design der „Kundenpriorität“, bei dem Kundenkonten die Bestellpriorität erhalten, ohne dass Umtauschtransaktionsgebühren anfallen. Nach dem Kundenprioritätsmodell berechnen Börsen Market Maker-Gebühren für Transaktionen und ziehen Zahlungen für den Auftragsfluss ein. Order-Flow-Zahlungen werden dann an Maklerfirmen weitergeleitet, um Aufträge an eine bestimmte Börse zu locken.
Ein zusätzlicher Anreiz
Der Maker-Taker-Plan geht auf das Jahr 1997 zurück, als der Erfinder des Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, ein Preismodell entwarf, um den Anbietern einen Anreiz für den Handel auf Märkten mit engen Spreads zu bieten. In diesem Szenario würden die Hersteller einen Rabatt von 0, 002 USD pro Aktie erhalten, und die Abnehmer würden eine Gebühr von 0, 003 USD pro Aktie zahlen, und der Umtausch würde die Differenz beibehalten. Mitte der 2000er Jahre hatten sich Strategien zur Erfassung von Rabatten als eine Grundvoraussetzung für Marktanreize herauskristallisiert. Die Zahlungen bewegten sich zwischen 20 und 30 Cent für jeweils 100 gehandelte Aktien.
Zu den Börsen, die Maker-Taker-Pricing-Programme einsetzen, gehören die Arca Options-Plattform der NYSE Euronext und die NOM-Plattform der NASDAQ OMX Group Inc. sowie die von BATS Global Markets lancierte US-Optionsbörse. Die International Securities Exchange Holdings, Inc. und die Chicago Board Options Exchange, die CBOE Holdings, Inc. gehören, verwenden beide das Kundenprioritätssystem.
Mögliche Preisverzerrungen
Kritiker der Praxis glauben, dass öffentlich angesehene Geld- / Briefkurse auf dem Markt durch Rabatte und andere Preisnachlässe ungenau werden. Einige Gegner bemerken, dass Hochfrequenzhändler Rabatte ausnutzen, indem sie Aktien zum gleichen Preis kaufen und verkaufen, um von der Aufteilung zwischen den Rabatten zu profitieren, was die wahre Preisfindung von Vermögenswerten maskiert. Andere halten an Maker-Taker-Zahlungen fest und schaffen falsche Liquidität, indem sie Menschen anziehen, die nur an Rabatten interessiert sind und im Wesentlichen keine Aktien handeln.
Studien der Finanzprofessoren Shane Corwin und Robert Battalio von der University of Notre Dame und des Professors Robert Jennings von der Indiana University ergaben, dass Börsenmakler regelmäßig Kundenaufträge an Märkte weiterleiten, die die besten Zahlungen liefern.
Eine genauere Betrachtung
Im Januar 2014 forderte Jeffrey Sprecher, CEO der IntercontinentalExchange Group, Inc., zu der die New York Stock Exchange gehört, Regulierungsbehörden wie die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) und die Securities and Exchange Commission (SEC) auf, sich eingehender mit Preisnachlässen zu befassen Praktiken Methoden Ausübungen. In einem Brief an die SEC behauptete die Kapitalmarktgruppe der Royal Bank of Canada, dass Maker-Taker-Vereinbarungen Interessenkonflikte begünstigten und möglicherweise verboten werden sollten. Nach dem Aufschrei forderte Senator Charles Schumer (D.-NY) die SEC auf, die Angelegenheit zu untersuchen. In einer Rede vom 2. April 2014 gab SEC-Kommissar Luis Aguilar bekannt, dass die SEC über eine Testinitiative nachdenkt, um Maker-Taker-Rabatte über ein Pilotprogramm zu kürzen, bei dem Maker-Taker-Gebühren in einer ausgewählten Gruppe von Aktien für eine Probezeit abgeworfen werden, um zu demonstrieren, wie Der Handel mit diesen Wertpapieren steht im Vergleich zu entsprechenden Aktien, die das Maker-Taker-Zahlungssystem beibehalten.
Die Quintessenz
Während bei den Maker-Taker-Gebührensystemen seit den späten 1990er Jahren ein Anstieg zu verzeichnen ist, ist ihre Zukunft ungewiss, da Wissenschaftler, Finanzinstitute und Politiker eine behördliche Überprüfung des Preismodells gefordert haben, was zu erheblichen Änderungen in der Praxis führen könnte.
