Die Erwartung, dass die Federal Reserve in dieser Woche weitere Zinssenkungen ankündigt und im nächsten Jahr die Aktienkurse ankurbeln wird, hat in den letzten Monaten die Hoffnungen der Anleger auf weitere Marktgewinne angeheizt. Der S & P 500 Index (SPX) ist bereits 2019 um fast 20% gestiegen. Separate Berichte der Bank of America Merrill Lynch und Morgan Stanley stellen diese optimistischen Erwartungen jedoch in Frage.
Stattdessen warnen Strategen beider Unternehmen, dass Zinssenkungen oder eine einfachere Geldpolitik die Aktien häufig nicht ankurbeln, wenn die Wirtschaft ins Stocken gerät. Dies ist heute der Fall, da sich zunehmend Anzeichen für eine Rezession abzeichnen. "Fallende Zinsen sind nur bis zu einem gewissen Punkt positiv für die Aktienbewertungen", so Mike Wilson, Chef der US-Aktienstrategie bei Morgan Stanley, in einem ausführlichen Bericht von Bloomberg. "Wir sind am Ziel", fügte er hinzu.
Die zentralen Thesen
- Es wird erwartet, dass die Fed diese Woche eine weitere Zinssenkung bekannt gibt. Von A und Morgan Stanley wird dies als potenziell bärisch für Aktien eingestuft. Historisch gesehen beeinträchtigen sehr niedrige Zinssätze die Aktienbewertungen. Ned Davis Research ist aufgrund seiner historischen Analyse anderer Meinung. Die Handelspolitik könnte die Aktienkurse noch stärker beeinflussen.
Bedeutung für Investoren
Besondere Gefahren für die Aktienkurse entstehen, wenn die Zinssätze nahe oder unter Null fallen, was zunehmend wahrscheinlich wird. "Ein ultra-niedriges oder negatives Zinsumfeld unterstützt Aktien nicht unbedingt", warnt Savita Subramanian, Leiterin der US-Aktien- und quantitativen Strategie bei BofAML, in einem Hinweis an die von Bloomberg zitierten Kunden Eine signifikante Verschlechterung der Wachstumsaussichten. Dies ist kein gutes Zeichen für ein KGV “, sagt sie.
BofAML und Morgan Stanley ermittelten auf der Grundlage ihrer historischen Analyse unterschiedliche Breakpoints, ab denen sinkende Renditen eher zu niedrigeren als zu höheren Aktienbewertungen führten. Subramanian stellt fest, dass die Aktienbewertungen tendenziell fallen, wenn die Rendite der 10-jährigen US-Schatzanweisung unter 4% fällt. Der Handel begann am 16. September mit einer Rendite von 1, 9%, und BofAML geht davon aus, dass die Fed die Zinsen bis Anfang 2021 etwa fünfmal senken wird.
Wilson betrachtete die reale Rendite der 10-jährigen T-Note oder die Rendite nach Abzug der Inflationsrate. Er gibt an, dass es derzeit in einem Bereich zwischen minus 0, 5% und null liegt, einer Region, in der ein zusätzlicher Rückgang historisch zu sinkenden KGV-Verhältnissen führt. In der Tat weist Wilson darauf hin, dass der S & P 500, nachdem die Fed den Leitzins zum ersten Mal seit einem Jahrzehnt am 31. Juli gesenkt hatte, um 1, 1% fiel, im August weiter fiel und am Freitag, dem 13. September, ungefähr dort schloss, wo er war vor dieser Zinssenkung bei rund 3.000.
Vorausschauen
Eine kontrastierende Sichtweise bietet Ned Davis Research auf der Grundlage ihrer Studien zur Börsenperformance und zu den Zyklen der geldpolitischen Lockerung im letzten Jahrhundert. Sie stellen fest, dass die zweite Zinssenkung in einem Lockerungszyklus tendenziell eine positivere Reaktion der Anleger hervorruft als die erste.
"Die gute Nachricht für die Bullen ist aus historischer Sicht, dass eine Reduzierung in der nächsten Woche bedeuten würde, dass eine einmalige Kürzung vom Tisch ist", wie Ed Clissold, Chef-US-Stratege bei Ned Davis, in einer Notiz anzeigte Kunden letzte Woche, wie von Bloomberg zitiert. "Zwei sind besser als einer", fügte er hinzu.
„Bloomberg Economics erwartet von den politischen Entscheidungsträgern, dass sie die Zinsen in gleichmäßigen Schritten von 25 Basispunkten senken, bis die Zinsstrukturkurve nicht mehr invertiert ist. Wir glauben, dass dies Zinssenkungen im September, Oktober und Dezember bedeutet ", heißt es in einem anderen Bericht in Bloomberg.
Unterdessen ist die Zinspolitik der Fed nur einer von vielen Faktoren, die die Richtung der Aktienkurse bestimmen. "Es wird mehr von dem abhängen, was wir über ein potenzielles Handelsabkommen hören", sagte Kevin Miller, Chief Investment Officer (CIO) bei E-Valuator Funds, gegenüber Bloomberg.
