Wenn Anleger sehen möchten, wie sich ein Unternehmen entwickelt, können sie auf der Website des Unternehmens oder im Geschäftsbericht nach seiner Gewinn- und Verlustrechnung suchen. Man sieht den Gesamtumsatz des Unternehmens oben, gefolgt von mehreren Ausgabenzeilen. Die unterste Zeile zeigt, was noch übrig ist: der Nettogewinn oder -verlust. Wenn diese Zahl größer ist als im letzten Jahr, könnte man davon ausgehen, dass es der Firma besser geht. Aber ist es?
Wie sich herausstellt, ist die Leistung eines Unternehmens ein wenig komplexer als das bekannte Fazit. Aus diesem Grund betrachten die meisten Analysten bei der Bewertung einer Aktie mehr als eine Form des Gewinns. Neben dem Nettogewinn können sie auch den Bruttogewinn und das Betriebsergebnis berücksichtigen. Jede dieser Positionen in der Gewinn- und Verlustrechnung enthält wichtige Informationen zur Geschäftsentwicklung des Unternehmens. Und wenn der Anleger weiß, worauf er achten muss, können die verschiedenen Gewinnkennzahlen Aufschluss darüber geben, ob die jüngsten - guten oder schlechten - Trends wahrscheinlich anhalten werden.
Die drei Hauptgewinne
Um jede Art von Gewinn zu verstehen, ist es nützlich, einen Überblick über die Gewinn- und Verlustrechnung selbst zu erhalten. Hierbei handelt es sich um ein Finanzdokument, in dem die Einnahmen und Ausgaben des Unternehmens für einen bestimmten Zeitraum, in der Regel ein Vierteljahr oder ein ganzes Jahr, aufgeführt sind. Wenn es sich um ein börsennotiertes Unternehmen handelt, kann eine Person es praktisch immer auf der Investor Relations-Webseite des Unternehmens finden.
Das Folgende ist eine Jahres-Gewinn- und Verlustrechnung für Active Tots, einen Hersteller von Outdoor-Kinderspielzeug.
|
(in Millionen) |
2012 |
2011 |
|
Nettoumsatz |
2.000 |
1.800 |
|
Kosten der verkauften Waren |
(900) |
(700) |
|
Bruttoertrag |
1.100 |
1.100 |
|
Betriebskosten (VVG-Kosten) |
(400) |
(250) |
|
Betriebsergebnis |
700 |
850 |
|
Sonstige Erträge (Aufwendungen) |
(100) |
50 |
|
Außerordentlicher Gewinn (Verlust) |
400 |
(100) |
|
Zinsaufwendungen |
(200) |
(150) |
|
Jahresüberschuss vor Steuern (Vorsteuerergebnis) |
800 |
650 |
|
Steuern |
(250) |
(200) |
|
Nettoeinkommen |
550 |
450 |
Die oberste Zeile der Tabelle zeigt den Umsatz oder die Nettoumsätze des Unternehmens - mit anderen Worten den gesamten Umsatz, den es in einem bestimmten Zeitraum aus seiner laufenden Geschäftstätigkeit erzielt hat. Von diesen anfänglichen Verkaufszahlen subtrahiert das Unternehmen alle Ausgaben, die mit der tatsächlichen Herstellung seiner Spielzeuge verbunden sind, von den Rohstoffen bis zu den Löhnen der Beschäftigten in seiner Fabrik. Diese produktionsbezogenen Ausgaben werden als "Herstellungskosten" bezeichnet. Der verbleibende Betrag, normalerweise in Zeile 3, ist der Bruttogewinn.
Die nächste Zeile unten zeigt die Betriebskosten des Unternehmens oder VVG-Kosten, die für Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten stehen. Im Wesentlichen sind dies die "Gemeinkosten". Unternehmen können nicht einfach Produkte herstellen und den Erlös sammeln. Sie müssen Vertriebsmitarbeiter einstellen, um die Waren auf den Markt zu bringen, und Führungskräfte, die die Richtung des Unternehmens bestimmen. In der Regel bezahlen sie auch die Werbung sowie die Kosten für Verwaltungsgebäude. Alle diese Positionen sind im Betriebsaufwand enthalten. Wenn dies vom Bruttoergebnis abgezogen wird, erhalten wir das Betriebsergebnis.
Ganz unten in der Gewinn- und Verlustrechnung stehen die Aufwendungen, die nicht zum Kerngeschäft des Unternehmens gehören. Beispielsweise gibt es eine Linie für außerordentliche Gewinne oder Verluste, die ungewöhnliche Ereignisse wie den Verkauf eines Gebäudes oder einer Geschäftseinheit umfassen. Hier sehen wir auch Gewinne oder Verluste aus Kapitalanlagen oder Zinsaufwendungen. Schließlich enthält das Dokument eine Zeile, die den Steueraufwand der Körperschaft darstellt. Sobald diese zusätzlichen Aufwendungen vom Betriebsergebnis abgezogen werden, gelangt der Investor zum Nettoeinkommen oder Nettogewinn - oder zum Nettoverlust, falls dies der Fall ist. Dies ist der Geldbetrag, den das Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum zu seinen Kassen hinzugefügt oder von diesen abgezogen hat.
Gewinnkennzahlen: Brutto-, Betriebs- und Nettogewinn
Die Unterschiede verstehen
Warum also diese verschiedenen Metriken verwenden? Sehen wir uns die Gewinn- und Verlustrechnung von Active Tots an, um dies herauszufinden. Viele beginnende Anleger werden natürlich nach der Nettogewinnlinie Ausschau halten. In diesem Fall verdiente das Unternehmen im letzten Geschäftsjahr 550 Millionen US-Dollar nach 450 Millionen US-Dollar im Vorjahr.
An der Oberfläche sieht das nach einer positiven Entwicklung aus. Bei näherer Betrachtung ergeben sich jedoch einige interessante Informationen. Wie sich herausstellt, ist der Bruttogewinn des Unternehmens - wiederum der Umsatz, der nach Abzug der Produktionskosten verbleibt - von Jahr zu Jahr derselbe. Tatsächlich stiegen die Kosten der verkauften Waren schneller als der Nettoumsatz. Hierfür kann es verschiedene Gründe geben. Möglicherweise stiegen die Kosten für Kunststoff, ein Hauptmaterial in vielen seiner Produkte, erheblich. Oder vielleicht haben die gewerkschaftlich organisierten Fabrikarbeiter höhere Löhne ausgehandelt.
Interessanter ist vielleicht, dass das Betriebsergebnis des Unternehmens im letzten Jahr tatsächlich gesunken ist. Dies kann ein Zeichen dafür sein, dass die Mitarbeiter des Unternehmens aufgebläht sind oder dass Active Tots es versäumt hat, die Vergünstigungen für Mitarbeiter oder andere Gemeinkosten einzudämmen.
Wie erwirtschaftet das Unternehmen einen Nettogewinn von 100 Millionen US-Dollar mehr? Einer der größten Faktoren erscheint am unteren Rand der Gewinn- und Verlustrechnung. Im vergangenen Jahr verzeichnete Active Tots einen außerordentlichen Gewinn von 400 Millionen US-Dollar. In diesem Fall war der einmalige Zufall das Ergebnis des Verkaufs des Geschäftsbereichs Bildungsprodukte.
Während der Verkauf dieses Geschäftsbereichs den Reingewinn steigerte, ist es nicht das Einkommen, mit dem das Unternehmen Jahr für Jahr rechnen kann. Aus diesem Grund legen viele Analysten Wert darauf, dass das Betriebsergebnis, das die Leistung des Kerngeschäfts eines Unternehmens abbildet, über dem Nettogewinn liegt.
Es ist jedoch wichtig zu wissen, dass nicht alle Ausgabensteigerungen negativ sind. Wenn Active Tots zum Beispiel aufgrund einer neuen Werbekampagne einen Anstieg seiner Betriebskosten verzeichnen würde, könnte das Unternehmen dies im folgenden Jahr mit einem Umsatzanstieg mehr als wettmachen. Neben dem Blick auf die Gewinn- und Verlustrechnung ist es wichtig, sich über das Unternehmen zu informieren, um herauszufinden, warum sich die Zahlen ändern.
Leistung bewerten
Mit Gewinnkennzahlen kann der Gesundheitszustand eines Unternehmens auf zwei Arten beurteilt werden. Die erste besteht darin, sie für eine interne Überprüfung zu verwenden - mit anderen Worten, indem neue Zahlen mit den historischen Daten des Unternehmens verglichen werden. Ein sachkundiger Anleger wird nach Trends suchen, die helfen, die zukünftige Wertentwicklung vorherzusagen. Wenn beispielsweise die mit der Produktion verbundenen Kosten über mehrere Jahre schneller gestiegen sind als der Umsatz des Unternehmens, kann es für das Unternehmen schwierig sein, künftig gesunde Gewinnspannen zu erzielen. Wenn dagegen die Verwaltungskosten einen geringeren Teil des Umsatzes ausmachen, wird das Unternehmen wahrscheinlich einige Maßnahmen zur Straffung des Gürtels ergreifen, um die Rentabilität zu steigern.
Anleger sollten diese drei Messgrößen - Bruttogewinn, Betriebsgewinn und Nettogewinn - auch mit denen der Wettbewerber eines Unternehmens vergleichen. Viele Anleger achten bei der Entscheidung, welche Aktien den besten Wert bieten, auf den Gewinn je Aktie, der auf dem Nettogewinn basiert. Da jedoch einmalige Gewinne oder Aufwendungen die finanzielle Performance verzerren können, geben viele Wertpapieranalysten stattdessen den operativen Gewinn an, um den Wert der Aktie zu bestimmen. Einige raten sogar dazu, das Betriebsergebnis zu vergrößern, eine andere, genauer abgestimmte Gewinnmetrik, die die Steuern berücksichtigt, jedoch keine außergewöhnlichen einmaligen Gewinne oder Verluste.
Die Quintessenz
Während es verlockend ist, das Endergebnis einer Gewinn- und Verlustrechnung zu betrachten, um eine Unternehmensgröße zu ermitteln, sollten Anleger die Mängel dieser Zahl berücksichtigen. Da sich Bruttoergebnis und Betriebsergebnis auf die Kernaktivitäten des Unternehmens konzentrieren, sind diese Zahlen oft das beste Barometer für die Bestimmung des zukünftigen Kurses eines Unternehmens.
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