Nach einer Reihe von Rückschlägen sind die Aktien von Allergan PLC (AGN) gegenüber ihrem Allzeithoch Mitte 2015 um mehr als 50% gesunken, berichtet Barron. Die größten Bedenken der Anleger galten dem Wettbewerb um sein Hauptprodukt, die Faltenbehandlung Botox und dem bevorstehenden Ablauf der Patentexklusivität für das Arzneimittel für trockene Augen Restasis, wie Barron feststellte.
"Die Bedenken sind übertrieben", kontert Barron und verweist auf eine "vielversprechende Pipeline neuer Medikamente".
Allergan schätzen
Allergan schloss am 21. März bei 163, 70 USD. Im vergangenen Jahr sind seine Aktien um 30% gefallen. Allergan ist einer der 10 wichtigsten Bestandteile des S & P Pharmaceuticals Select Industry Index (SPSIPH) nach Marktgewicht, der pro S & P Dow Jones-Indizes im Jahresverlauf um 4, 5% zulegte.
Unter Verwendung der von Barron's für 2018 und 2019 gemeldeten Konsensschätzungen für den Gewinn je Aktie von 15, 58 US-Dollar und 16, 51 US-Dollar würde der auf dem Handelsschluss vom 21. März basierende Terminkurs 10, 5 bzw. 9, 9 betragen. Barron's merkt an, dass Wettbewerber mit dem 12- oder 13-fachen Gewinn handeln.
Wenn Sie Allergan zum 12-fachen des Gewinns von 2019 bewerten, ergibt sich ein Preis von 198, 12 USD oder 21% über dem Schlusskurs vom 21. März. Der Portfoliomanager Jason Benowitz von Roosevelt Investments teilt Barron's mit, dass er ein KGV von 13, 5 für das EPS von 2019 verwendet, um das Unternehmen zu bewerten. Dies entspricht einem Preis von 222, 89 USD oder 36% über dem Schlusskurs vom 21. März.
Die schlechten Nachrichten
Rund 19% des Umsatzes von Allergan im Jahr 2017, 3 Milliarden US-Dollar von 15, 9 Milliarden US-Dollar, stammten von Medikamenten, die bis 2020 die Patentexklusivität verlieren könnten, so Barrons Angaben. Davon stammt etwa die Hälfte oder 1, 5 Milliarden US-Dollar von Restasis, einem Mittel gegen das trockene Auge. Eine generische Alternative könnte später in diesem Jahr auf dem Markt sein. Andere große Verkäufer, die mit dem gleichen Problem konfrontiert sind, sind Blutdruckmedikamente, die gegen Bystolic und Alzheimer wirken.
Botox erzielte 2017 einen Umsatz von 3, 2 Mrd. USD oder 20% des Gesamtumsatzes des Unternehmens pro Barron. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) hat nach Angaben von Barron vielversprechende klinische Studien mit einer ähnlichen Behandlung namens RT002 durchgeführt und eine Lizenzvereinbarung mit Mylan NV (MYL) zur Vermarktung unterzeichnet.
"Wassergraben um Botox"
Die Behandlung mit RT002 dauert jedoch sechs Monate und nicht drei oder vier Monate mit Botox. Laut Michael Kon, einem Portfoliomanager bei der Golub Group, einem langjährigen Investor in Allergan, hält Barron's dies vor. Kon lehnt die Wettbewerbsbedrohung aus diesen Gründen ab und, was noch wichtiger ist, das Vertrauen, das Patienten und Ärzten in ein bewährtes Produkt entgegengebracht wird, das in das Gesicht gespritzt wird. Dies sei ein größerer "Wassergraben um Botox" als Patente.
Barron's gibt an, dass Botox nach Recherchen von Cowen Inc. einen Marktanteil von 70% hat und der Umsatz trotz des sich abzeichnenden Wettbewerbs mit Preisnachlässen im zweistelligen Bereich wächst. Was RT002 betrifft, ist es unwahrscheinlich, dass es frühestens 2020 auf den Markt kommt, je nach Barron.
Cross-Selling-Vorteile
Ein weiteres Plus für Allergan sind die Cross-Selling- und Vertriebsvorteile von Barron. Zum Beispiel verkauft das Unternehmen andere dermatologische Präparate, die zusammen mit Botox in ermäßigten Paketen an Ärzte verkauft werden können. Wenn dies nicht ausreicht, ist Barron's der Ansicht, dass solche ästhetischen Produkte nicht durch Versicherungen abgedeckt sind, sodass die Preise ausschließlich von dem abhängen, was die Verbraucher zu zahlen bereit sind.
Produkt-Pipeline
Barron's nennt auch eine Pipeline von 15 vielversprechenden neuen Medikamenten von Allergan, die sich in einem späten Entwicklungsstadium befinden oder in den nächsten Jahren auf den Markt kommen dürften. Das Unternehmen hat einen Jahresumsatz von 500 Millionen US-Dollar für eine Migränebehandlung prognostiziert, die im Jahr 2020 veröffentlicht werden soll. Das Medikament für bipolare Störungen, Vraylar, könnte zu einem Blockbuster werden, sobald die Zulassung für andere Anwendungen erteilt wird. Insgesamt habe das Unternehmen sechs Produkte in der Entwicklung, die in Zukunft zusammen einen Jahresumsatz von über 4 Milliarden US-Dollar erwirtschaften könnten, fügt Barron's hinzu.
"Jede Möglichkeit, Wert zu schaffen"
Allergan plant auch, in diesem Jahr 1, 5 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe auszugeben und die Verschuldung um 4 Milliarden US-Dollar zu reduzieren, während das Wachstum durch so genannte Bolt-On-Akquisitionen gesteigert werden soll, so Barron's. Unter den bestehenden Medikamentenangeboten, so das Unternehmen, hätten acht 2017 ein Umsatzwachstum von 10% bis 20% erzielt, und sie dürften 2018 80% des Gesamtwachstums des Unternehmens ausmachen.
Abschließend zitiert Barrons CEO Brent Saunders in Bezug auf eine mögliche Auflösung des Unternehmens: "Wir werden jede Option in Betracht ziehen und prüfen, ob es Möglichkeiten gibt, Werte zu schaffen, und wir werden es tun das mit einem Gefühl der Dringlichkeit zu tun. " Ein von Barron's angebotenes Szenario würde Allergan in ein wachstumsstarkes und ein wachstumsarmes Unternehmen aufteilen. Ersteres würde unter anderem ästhetische und Augenpflegeprodukte umfassen.
Wieder Übernahmeziel?
Barrons Notizen, dass Pfizer Inc. (PFE) angeboten hatte, Allergan für 363 USD pro Aktie im Jahr 2015 zu erwerben. Der Deal beinhaltete die Umwandlung von Pfizer in ein in Irland ansässiges Unternehmen wie Allergan, aber die Bestrafung solcher steuerlich motivierten Unternehmensinversionen durch die Obama-Regierung schlug fehl Erwerb. Mit der kürzlichen Senkung der US-Körperschaftsteuersätze könnte Allergan wieder im Spiel sein. Bei einer Marktkapitalisierung von 53, 6 Milliarden US-Dollar pro Barron müssen potenzielle Bewerber groß sein, wie beispielsweise 216, 1 Milliarden US-Dollar Pfizer.
