Die Fähigkeit, Unternehmen mit einer gesunden Verschuldung von denjenigen zu trennen, die überfordert sind, ist eine der wichtigsten Fähigkeiten, die ein Anleger entwickeln kann. Die meisten Unternehmen setzen Schulden ein, um bei der Finanzierung des Betriebs behilflich zu sein, unabhängig davon, ob es sich um den Kauf neuer Ausrüstung oder die Einstellung zusätzlicher Arbeitskräfte handelt. Wenn Sie sich jedoch zu sehr auf die Kreditaufnahme verlassen, können Sie mit jedem Geschäft Schritt halten. Wenn ein Unternehmen beispielsweise Schwierigkeiten hat, Gläubiger pünktlich zu bezahlen, muss es möglicherweise Vermögenswerte verkaufen, was es einem Wettbewerbsnachteil aussetzt. In extremen Fällen kann es sein, dass es keine andere Wahl hat, als Insolvenz anzumelden.
Deckungsgrade sind ein nützlicher Weg, um solche Risiken einzuschätzen. Diese relativ einfachen Formeln bestimmen die Fähigkeit des Unternehmens, seine bestehenden Schulden zu bedienen, was den Anleger möglicherweise von späterem Kummer verschont.
Zu den am häufigsten verwendeten Deckungsquoten zählen die Zins-, Schuldendienst- und Asset-Deckungsquoten.
Zinsdeckungsgrad
Das Grundkonzept für den Zinsdeckungsgrad ist ziemlich einfach. Je mehr Gewinn ein Unternehmen erwirtschaftet, desto höher ist die Fähigkeit, Zinsen zu zahlen. Um zu dieser Zahl zu gelangen, dividieren Sie einfach das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) durch den Zinsaufwand des Unternehmens für den gleichen Zeitraum.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Zinsdeckungsgrad = ZinsaufwandEBIT
Eine Quote von 2 bedeutet, dass das Unternehmen doppelt so viel verdient, wie es auf Zinsen auszahlen muss. Anleger sollten sich in der Regel an Unternehmen mit einem Zinsdeckungsgrad - auch als „Times Interest Earned Ratio“ bezeichnet - von mindestens 1, 5 orientieren. Eine niedrigere Quote weist normalerweise auf ein Unternehmen hin, das Schwierigkeiten hat, Anleihegläubiger, Vorzugsaktionäre und andere Gläubiger zurückzuzahlen.
Schuldendienstdeckungsgrad
Obwohl der Zinsdeckungsgrad weit verbreitet ist, weist er ein wichtiges Manko auf. Neben der Deckung der Zinsaufwendungen müssen Unternehmen in der Regel auch vierteljährlich einen Teil des Kapitalbetrags zurückzahlen.
Der Schuldendienstdeckungsgrad berücksichtigt dies. Hier dividieren die Anleger das Nettoeinkommen durch die gesamten Fremdkapitalkosten, dh die Hauptrückzahlungen zuzüglich der Zinskosten.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie DSCR = Principal Repayments + Interest Expense Net Income wo:
Eine Zahl unter 1 bedeutet, dass das Unternehmen einen negativen Cashflow aufweist - es zahlt tatsächlich mehr Fremdkapitalkosten als Einnahmen. Aus diesem Grund sollten Anleger Unternehmen mit einem Schuldendienstdeckungsgrad von mindestens 1 und vorzugsweise etwas mehr suchen, um einen angemessenen Cashflow für künftige Verbindlichkeiten zu gewährleisten.
Praktisches Beispiel: Um den möglichen Unterschied zwischen diesen beiden Deckungsgraden zu sehen, schauen wir uns das fiktive Unternehmen Cedar Valley Brewing an. Das Unternehmen erwirtschaftet einen Quartalsgewinn von 200.000 USD (EBIT 300.000 USD) und entsprechende Zinszahlungen von 50.000 USD. Da Cedar Valley in Zeiten niedriger Zinssätze einen Großteil seiner Kredite aufgenommen hat, sieht der Zinsdeckungsgrad äußerst günstig aus.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Zinsdeckungsgrad = 50.000300.000 = 6
Der Schuldendienst-Deckungsgrad spiegelt jedoch einen signifikanten Kapitalbetrag wider, den das Unternehmen jedes Quartal in Höhe von insgesamt 140.000 USD zahlt. Die sich ergebende Zahl von 1, 05 lässt wenig Spielraum für Fehler, wenn der Umsatz des Unternehmens einen unerwarteten Schlag erleidet.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Schuldendienstdeckungsgrad = 190.000200.000 = 1, 05
Obwohl das Unternehmen einen positiven Cashflow erwirtschaftet, sieht es aus Sicht der Verschuldung unter Berücksichtigung der Deckung durch den Schuldendienst risikoreicher aus.
Asset Coverage Ratio
In den oben genannten Verhältnissen wird die Verschuldung eines Unternehmens mit dem Ergebnis verglichen. Daher ist dies eine gute Möglichkeit, die Fähigkeit eines Unternehmens zur Deckung von Verbindlichkeiten heute zu überprüfen. Wenn Sie jedoch das langfristige Gewinnpotenzial eines Unternehmens prognostizieren möchten, müssen Sie sich die Bilanz genau ansehen. Je mehr Vermögenswerte das Unternehmen im Vergleich zu seinen gesamten Kreditaufnahmen hat, desto wahrscheinlicher ist es, dass es später Zahlungen leistet.
Die Asset Coverage Ratio basiert auf dieser Idee. Grundsätzlich werden die Sachanlagen des Unternehmens nach Berücksichtigung der kurzfristigen Verbindlichkeiten verbucht und die verbleibende Anzahl durch die ausstehenden Schulden dividiert.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) wobei: ACR = Deckungsgrad der VermögenswerteTA = BilanzsummeIA = Immaterielle VermögenswerteCL = Kurzfristige VerbindlichkeitenSTDO = Kurzfristige Verbindlichkeiten
Ob die resultierende Zahl akzeptabel ist, hängt von der Branche ab. Beispielsweise sollten Versorgungsunternehmen in der Regel einen Deckungsgrad von mindestens 1, 5 aufweisen, während der traditionelle Schwellenwert für Industrieunternehmen bei 2 liegt.
Praktisches Beispiel: Schauen wir uns dieses Mal die JXT Corp. an, die Anlagen für die Fabrikautomation herstellt. Das Unternehmen verfügt über ein Vermögen von 3, 6 Millionen US-Dollar, von denen 300.000 US-Dollar immaterielle Werte wie Marken und Patente sind. Darüber hinaus bestehen kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 600.000 USD, einschließlich kurzfristiger Verbindlichkeiten in Höhe von 400.000 USD. Die Gesamtverschuldung des Unternehmens beläuft sich auf 2, 3 Mio. USD.
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie ACR = 2.300.000 (3.600.000 - 300.000) - (600.000 - 400.000) = 1, 3
Die Unternehmensquote liegt mit 1, 3 deutlich unter dem typischen Schwellenwert. Dies zeigt, dass JXT aufgrund seiner hohen Verschuldung nicht über ausreichende Vermögenswerte verfügt, um darauf zurückgreifen zu können.
Eine Einschränkung dieser Formel besteht darin, dass sie sich auf den Buchwert des Vermögens eines Unternehmens stützt, der häufig vom tatsächlichen Marktwert abweicht. Um die verlässlichsten Ergebnisse zu erzielen, ist es in der Regel hilfreich, mehrere Metriken zur Bewertung eines Unternehmens zu verwenden, anstatt sich auf eine einzelne Kennzahl zu verlassen.
Unternehmen bewerten
Anleger können den Deckungsgrad auf zwei Arten nutzen. Erstens können Sie Änderungen in der Verschuldungssituation des Unternehmens über die Zeit verfolgen. In Fällen, in denen der Schuldendienst-Deckungsgrad kaum im akzeptablen Bereich liegt, ist es möglicherweise eine gute Idee, die jüngste Unternehmensgeschichte zu betrachten. Wenn das Verhältnis allmählich gesunken ist, ist es möglicherweise nur eine Frage der Zeit, bis es unter den empfohlenen Wert fällt.
Auch bei der Betrachtung eines Unternehmens im Vergleich zu seinen Wettbewerbern sind Deckungsquoten wertvoll. Die Bewertung ähnlicher Unternehmen ist unabdingbar, da ein Zinsdeckungsgrad, der in einer Branche akzeptabel ist, in einem anderen Bereich als riskant eingestuft werden kann. Wenn das Unternehmen, das Sie bewerten, nicht mit den wichtigsten Wettbewerbern Schritt hält, ist es oft eine rote Fahne.
Die Quintessenz
Langfristig kann ein übermäßiges Vertrauen in die Verschuldung ein Geschäft ruinieren. Mithilfe von Tools wie dem Zinsdeckungsgrad, dem Schuldendienstdeckungsgrad und dem Aktivdeckungsgrad können Sie im Voraus bestimmen, ob ein Unternehmen seine Gläubiger rechtzeitig bezahlen kann.
