Was ist eine Seitentasche?
Eine Seitentasche ist eine Art Konto, das in Hedgefonds verwendet wird, um illiquide Vermögenswerte von liquiden Anlagen zu unterscheiden. Sobald eine Investition in ein Side-Pocket-Konto eingeht, haben nur die derzeitigen Teilnehmer des Hedgefonds Anspruch auf einen Anteil daran. Zukünftige Anleger erhalten keinen Anteil am Erlös, wenn die Erträge des Vermögenswerts realisiert werden.
Insgesamt haben Seitentaschenkonten eine lange Geschichte in der Hedgefondsbranche. Es handelt sich um legale und glaubwürdige Anlagekonten, die von den Aufsichtsbehörden jedoch genau überwacht werden. Diese Konten und ihre Verwendung müssen für Anleger vollständig dokumentiert sein. Darüber hinaus werden Hedgefonds-Manager genauestens auf die ordnungsgemäße Bewertung dieser Vermögenswerte überwacht, um eine faire Managementvergütung zu erzielen.
Die Grundlagen einer Seitentasche
Ähnlich wie bei Single-Asset-Private-Equity-Fonds werden bei strukturierten Side-Pocket-Konten in der Hedgefondsbranche ausschließlich Hedgefonds-Manager eingesetzt. Ihr Zweck ist es, illiquide, schwer zu bewertende und oft riskante Vermögenswerte von anderen, liquiden Vermögenswerten zu trennen. Zu den illiquiden Vermögenswerten auf diesen Side-Pocket-Konten gehören Anlagen wie Immobilien, Antiquitäten, außerbörsliche (OTC) Aktien, Aktien mit äußerst geringem Handelsvolumen, börsennotierte Aktien und Private-Equity-Anlagen.
Das Vermögen eines Side-Pocket-Kontos wird in den Büchern eines Fonds erfasst, jedoch separat nachverfolgt. Ihre Bilanzierungs- und Bewertungsmechanismen sind im Anlageprospekt des Fonds enthalten. Wenn ein Seitentaschenkonto erstellt wird, erhält ein Anleger in den Fonds eine anteilige Investition in das Seitentaschenkonto.
Die zentralen Thesen
- Seitentaschen sind eine Art von Konten, die in Hedge-Fonds verwendet werden. Seitentaschen dienen dazu, illiquide, schwer zu bewertende und oft risikoreiche Vermögenswerte zu halten und sie von den anderen Anlagen des Fonds zu trennen Die derzeitigen Teilnehmer des Hedgefonds haben Anspruch auf einen Anteil daran.
Seitentaschen und Illiquidität
Das Halten illiquider Vermögenswerte in einem Standard-Hedge-Fonds-Portfolio kann sehr komplex sein, wenn Anleger Ausschüttungen vornehmen oder den Fonds insgesamt verlassen möchten - ein weiterer Grund, diese Vermögenswerte auf einem separaten Konto anzulegen.
Anleger, die den Hedgefonds verlassen, können ihre Side-Pocket-Anlage möglicherweise nicht sofort vom Fonds zurückzahlen. Sie erhalten jedoch einen Anteil am Wert, wenn das Vermögen liquidiert oder in den allgemeinen Fonds verlagert wird. In der Regel werden nur die am stärksten belasteten Vermögenswerte, z. B. dekotierte Aktien eines Unternehmens, einer solchen Behandlung unterzogen.
Das Sperren von Side-Pocket-Fonds trägt dazu bei, zu viele vorzeitige Ausscheidungen aus dem Hedgefonds zu reduzieren, und ermöglicht es den Fondsmanagern, das Erfordernis von Rückkäufen mit der Aufrechterhaltung eines ausreichenden Kapitals für den Fonds in Einklang zu bringen.
Seitentaschenkonten waren das Ziel zahlreicher Untersuchungen. Diese Untersuchungen konzentrierten sich hauptsächlich auf Manager, die die illiquiden Vermögenswerte auf den Seitentaschenkonten überbewertet haben. Eine Überbewertung dieser Vermögenswerte führt dazu, dass höhere Verwaltungsgebühren von den Anlegern erhoben werden. In einigen Fällen haben Manager auch die Mittel von Seitentaschenkonten zu Lasten der Anleger zweckentfremdet.
Vorteile
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Trennt illiquide und liquide Mittel
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Shields Hedge Fund kehrt aus notleidenden Vermögenswerten zurück
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Vereinfacht die Buchhaltung und Verwaltung
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Begrenzt die Rücknahme des Fonds
Nachteile
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Verzögerung bei der Rückzahlung
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Anfällig für Veruntreuung
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Kann zu falschen Preisen führen
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Nicht von neuen Investoren geteilt
Beispiele aus der Praxis für Seitentaschen
Der Fondsmanager Lawrence Goldfarb und sein privater Investmentfonds Baystar Capital II stellten 2011 einen der wichtigsten Fälle von Fehlverhalten im Zusammenhang mit Seitentaschen dar. Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) hat Baystar wegen betrügerischer Meldungen und zweckentfremdeter Gelder von einem Side-Pocket-Konto belastet.
In diesem Fall meldete Baystar niedrigere Renditen als auf dem Konto erzielt, und verwendete Mittel, um in andere Unternehmen zu investieren, an denen er ein wirtschaftliches Interesse hatte, sowie für persönliche Ausgaben. Ohne die Behauptungen der SEC zuzugeben oder abzulehnen, stimmte Goldfarb am 1. März 2011 zu, als endgültige Entscheidung über den Fall mehr als 14 Millionen US-Dollar an Gebühren für Degorgations- und Vorurteilszinsen zu zahlen.
Seitentaschenkonten wurden auch im Fall von Steven Cohens SAC Capital Advisors angeführt, der im November 2013 wegen Insiderhandels angeklagt wurde. Die Seitentaschenkonten standen nicht im Mittelpunkt der Untersuchung der SEC und waren auch nicht der Grund für die Schließung des Unternehmens im Jahr 2016 Aufgrund der Schwierigkeit, Side-Pocket-Investments zu bewerten und zu liquidieren, wurde die Notwendigkeit einer längeren Schließungsdauer eingeräumt.
