Der bekannte Anlageverwalter Bill Miller ist der Ansicht, dass der derzeitige Bullenmarkt für Aktien noch lange nicht vorbei ist und dass die Anleger von der Finanzkrise von 2008 immer noch übermäßig erschüttert werden. "Die Befürchtungen einer Rezession oder eines Bärenmarktes sind seit Beginn dieses Bullenmarktes weit verbreitet ", schreibt Miller in seinem Market Letter für das erste Quartal 2019 an die Kunden seines Unternehmens Miller Value Partners. Der Schwerpunkt liegt bei ihm.
"Die Finanzkrise war für so viele finanziell und emotional so verheerend, dass der typische Anleger, ob Einzel- oder institutionell, Risiko- und Volatilitätsphobiker, entschlossen war, eine Wiederholung dieser Katastrophe zu vermeiden, und in der Folge verdammt war, viel Geld auf dem Tisch zu lassen auf der Suche nach Sicherheit. Dies ist vergleichbar mit den Auswirkungen der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre auf die Öffentlichkeit ", fügt er hinzu. In der folgenden Tabelle sind die Hauptgründe zusammengefasst, warum Miller jetzt optimistisch ist.
Warum Bill Miller bullisch ist
- "Die Wirtschaft befindet sich in einer langen Expansionsphase, die keine Anzeichen für ein Ende zeigt." "Die Fed ist akkommodierend und hat angedeutet, dass sie es nicht eilig hat, die Zinsen zu erhöhen." Es gibt viel Raum für ein schnelleres Wachstum der Dividenden als der Gewinne. "Ängste nach der Finanzkrise führten zu einem" wahrgenommenen Risiko ", das über dem" realen Risiko "lag. Die Eigenkapitalrisikoprämien sind im Vergleich zur Geschichte hoch und machen Aktien attraktiv." Überschüssige Renditen sind nach wie vor vorhanden verfügbar aufgrund des langjährigen Wunsches nach Sicherheit. "" Der Weg des geringsten Widerstands für Aktien bleibt höher. "
Bill Millers Erfolgsbilanz
Vor der Gründung seiner eigenen Firma hatte Miller eine lange Karriere als Fondsmanager bei Legg Mason. In dieser Zeit übertraf er von 1991 bis 2005 den S & P 500 Index (SPX) in Rekordzeit von 15 aufeinanderfolgenden Jahren und wurde von institutionellen Anlegern als größter Investmentfondsmanager seiner Zeit anerkannt.
Später setzte Miller jedoch stark auf Finanztitel, die sich während der Finanzkrise angesammelt hatten, und schickte seinen Fonds, den Legg Mason Capital Management Value Trust, um zwei Drittel zurück. Investoren flohen in Scharen. Eine kräftige Erholung des Fonds in den Jahren 2009 und 2010 sei von der Finanzpresse weitgehend unbemerkt geblieben, fügt Institutional Investor hinzu.
In seinem Brief sagt Miller, dass er an einer "langfristigen, geduldigen, konträren (größtenteils), wertorientierten Philosophie festhält". Er gibt an, dass ein "repräsentatives Opportunity Equity-Konto, nach Abzug von Gebühren" in seiner Firma den S & P 500 seit dem vorherigen Bärenmarkttief vom 9. März 2009 bis zum 31. März 2019 um mehr als 450 Basispunkte pro Jahr übertroffen hat.
Abzinsung der Wirtschaftsprognosen
"Ich stimme den Ausführungen von Peter Lynch, dem großartigen Portfoliomanager von Fidelity, zu, der sagte, er habe nicht 15 Minuten im Jahr damit verbracht, die Wirtschaft vorherzusagen. Er glaubte, dass mehr Geld verloren ging, weil er sich um Rezessionen sorgte oder sich darauf vorbereitete, als in der Rezessionen selbst… Der Versuch, auf dem Markt zu surfen, hat laut dem Fluss der Makrodaten keinen Mehrwert, aber die Leistung beeinträchtigt.
Positive Ereignisse jetzt
Miller stellt fest, dass das BIP, die Unternehmensgewinne, die Gewinnmargen, die Cashflows, die Dividenden und das Vermögen der privaten Haushalte auf einem Höchststand sind, während "die Arbeitslosigkeit auf einem 50-Jahrestief liegt, die anfänglichen Ansprüche auf Arbeitslosigkeit im Verhältnis zur Bevölkerung auf dem niedrigsten Stand sind in der Geschichte… die Verbraucherbilanzen sind in Ordnung, die Sparquote bei 6% ist solide. " Er bemerkt: "Wenn die Wirtschaftsdaten normalerweise so positiv sind, sind die Aktien auf einem Allzeithoch, aber (noch) nicht."
Einige glauben, dass die US-Wirtschaft aufgrund der Tatsache, dass sie seit fast 10 Jahren expandiert, seit Juni 2009 eine Trendwende erleben wird. Miller kontert, dass "Australien in seinem 28. Jahr der kontinuierlichen Expansion ist".
Aktien schlagen Anleihen
"Anleihen werden mit dem 40-fachen ihres Cash-Streams gehandelt, während Aktien mit dem 17-fachen ihres Gewinns gehandelt werden, und diese sollten langfristig mit etwa 5% oder etwas mehr wachsen. Die Dividenden für den S & P 500 stiegen in den vier Quartalen zum 31. März um 9, 9% Es gibt viel Raum für ein schnelleres Dividendenwachstum als das Ergebnis, da die aktuelle Ausschüttungsquote bei 35, 5% liegt, verglichen mit durchschnittlich 52% seit 2016. Die Rückkäufe sind auf Rekordniveau."
Kontrastierende Ansichten
Während Miller attraktive Aktienbewertungen sieht, stellt die jüngste Analyse von Goldman Sachs fest, dass sieben von neun Metriken in der Nähe historischer Höchststände liegen. Andere befürchten, dass sowohl die Verschuldung der privaten Haushalte als auch die der Unternehmen ein nicht tragbares Niveau erreicht haben.
